金融錯(cuò)配、融資約束與文化創(chuàng)意企業(yè)非效率投資.pdf

1、我國(guó)經(jīng)歷了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下數(shù)十年的快速發(fā)展，已經(jīng)建立起一套龐大而完備的產(chǎn)業(yè)體系，這套產(chǎn)業(yè)體系在為我國(guó)帶來(lái)巨量經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的同時(shí)，也逐漸成為制約我國(guó)開(kāi)辟全新發(fā)展路徑的瓶頸。西方資本依靠對(duì)高附加值產(chǎn)業(yè)的控制攝取著全球勞動(dòng)所創(chuàng)造的利潤(rùn)，而我國(guó)則主要通過(guò)人口紅利和資源稟賦參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，這條道路顯然不具備可持續(xù)性，在人力成本日益走高，環(huán)境污染愈發(fā)嚴(yán)重的今天，著力發(fā)展高附加值高競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)化服務(wù)業(yè)，已成為我國(guó)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重中之重。

2、r>　　文化是歷史的傳承，是一個(gè)民族精華的沉淀，我國(guó)文化使得我國(guó)發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展越來(lái)越受到國(guó)家和各地區(qū)政府的重視。然而，諸多研究表明，我國(guó)現(xiàn)有的文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在著嚴(yán)重的非效率投資問(wèn)題，這在很大程度上制約著我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此，研究文化創(chuàng)意企業(yè)非效率投資的根本原因?qū)χξ幕瘎?chuàng)意產(chǎn)業(yè)掙脫這一桎梏并回歸發(fā)展正軌具有重大意義。本文正是基于這一出發(fā)點(diǎn)，試圖研究我國(guó)資本市場(chǎng)上切實(shí)存在金融

3、錯(cuò)配現(xiàn)象對(duì)文化創(chuàng)意企業(yè)的非效率投資造成了何種影響，并探索實(shí)現(xiàn)這種影響的具體路徑。
　　針對(duì)上述工作目標(biāo)，本文選取2011-2016我國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)邏輯推斷設(shè)計(jì)了具有創(chuàng)新性的研究體系。首先，借鑒Richardson的評(píng)價(jià)模型，分析了我國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)的投資效率;其次，采用“現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀焙汀巴顿Y支出現(xiàn)金流——現(xiàn)金流敏感性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?，檢驗(yàn)了我國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)面臨的融資約束情況，以及金融錯(cuò)

4、配在導(dǎo)致該情況的過(guò)程中發(fā)揮的作用;最后，通過(guò)中介變量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜋z驗(yàn)了融資約束在金融錯(cuò)配對(duì)投資效率影響路徑中的中介效應(yīng)。研究結(jié)論顯示，我國(guó)文化創(chuàng)意企業(yè)普遍存在著非效率投資和嚴(yán)重的外部融資約束，金融錯(cuò)配既會(huì)加劇融資約束問(wèn)題，也會(huì)促進(jìn)非效率投資的發(fā)生，而融資約束在金融錯(cuò)配對(duì)非效率投資的影響路徑中起到了中介變量的作用，其中介效應(yīng)部分顯著。
　　依此結(jié)論，本文對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管、政府產(chǎn)業(yè)政策以及文化創(chuàng)意企業(yè)本身提出了相應(yīng)的針對(duì)性建議，從而為緩解文