經(jīng)濟(jì)周期視角下的利率對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量得到明顯改善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也進(jìn)入到“新常態(tài)”。而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在改革中不斷發(fā)展，股票市場(chǎng)有望進(jìn)入到2008年連續(xù)下跌以來(lái)的第一輪牛市當(dāng)中，截止2014年底股票價(jià)格指數(shù)達(dá)到3300多點(diǎn)，短期漲幅巨大，給投資者以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大的影響。股價(jià)在實(shí)際波動(dòng)過(guò)程當(dāng)中，有非常多的因素能夠?qū)r(jià)格產(chǎn)生影響。而在眾多因素中，利率作為貨幣政策的“指揮棒”是股票價(jià)格波動(dòng)不能忽略的重要因素。另外，

2、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期也是重要因素，其決定股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。利率變動(dòng)作用于股票市場(chǎng)的效果如何，不僅關(guān)系貨幣政策的實(shí)施效果，也影響到我國(guó)股市乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文以我國(guó)股票市場(chǎng)成立以來(lái)的波動(dòng)情況以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期為研究背景，在其他學(xué)者的理論和實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，對(duì)不同經(jīng)濟(jì)階段利率與股票價(jià)格的作用關(guān)系進(jìn)行研究；本文在實(shí)證研究時(shí)所選變量為發(fā)電量月度數(shù)據(jù)、上證指數(shù)月度數(shù)據(jù)、銀行間七天拆借利率月度數(shù)據(jù)，通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析，為央

3、行調(diào)整利率水平時(shí)提供有力依據(jù)。
　　通過(guò)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段率與股票波動(dòng)趨勢(shì)的實(shí)證分析,得出以下結(jié)論:
　?。?）雖然我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，但是目前依然處于初級(jí)階段，市場(chǎng)還沒(méi)有形成良好的運(yùn)行體系，投機(jī)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，市場(chǎng)有效程度整體較低，造成了我國(guó)利率水平的變動(dòng)作用于股票價(jià)格的波動(dòng)效果不明顯，即二者并沒(méi)有非常顯著的關(guān)系。
　　（2）我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期對(duì)于股價(jià)的影響整體較為顯著，但是不同的經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)表現(xiàn)出差異；2

4、001-2007年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速增長(zhǎng)，發(fā)電量對(duì)股票走勢(shì)影響較明顯；但是2008-2014年期間，由于2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)處在下降通道當(dāng)中，此時(shí)發(fā)電量和股票呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這是由于企業(yè)生產(chǎn)的慣性造成的。
　?。?）當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于不同發(fā)展階段時(shí)，利率政策對(duì)股票的影響是有明顯差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于2001-2007年間的快速發(fā)展階段，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的制約并沒(méi)有收效，這是因?yàn)楣妼?duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及收益持樂(lè)觀態(tài)度，沖抵了利率政策的效