基金羊群行為及其對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、浙江工商大學(xué)碩士學(xué)位論文基金羊群行為及其對(duì)股票價(jià)格影響的寓證研究基金羊群行為及其對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究＼馴炒蝌一摘要機(jī)構(gòu)投資者能否穩(wěn)定股市直接關(guān)系到我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展問(wèn)題，故本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為及其對(duì)股票價(jià)格的影響進(jìn)行實(shí)證研究。首先，本文在綜合分析了國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究成果后提出了“羊群行為頻度’’、“羊群行為強(qiáng)度“與“羊群行為時(shí)間跨度“三個(gè)概念。然后，在構(gòu)造羊群樣本時(shí)納入“羊群行為時(shí)間跨度”因素，在此基礎(chǔ)上研究“羊群行為頻度“、

2、“羊群行為強(qiáng)度’’以及羊群行為對(duì)股票價(jià)格的影響。最后，根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)政策建議。通過(guò)對(duì)2003年1月1日至2008年12月31日我國(guó)開(kāi)放式股票型證券投資基金完整的投資組合數(shù)據(jù)的研究表明：基金買賣股票時(shí)容易出現(xiàn)羊群行為。相對(duì)于其它流通市值的股票，基金買賣流通市值為10一40億元的股票時(shí)羊群行為頻度更高，并且基金買賣流通市值為40億元以下的股票時(shí)羊群行為強(qiáng)度更高。相對(duì)于賣出羊群行為，基金買入羊群行為頻度更高，并且買入羊群行為強(qiáng)度也更高。

3、基金羊群行為對(duì)股票當(dāng)期收益存在顯著影響，買入羊群行為使股票出現(xiàn)正超額收益，賣出羊群行為使股票出現(xiàn)負(fù)超額收益。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，基金買入羊群行為促進(jìn)了股票價(jià)格對(duì)信息的吸收，賣出羊群行為在一定程度上擾亂了股票價(jià)格。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)基金可能既采取正反饋交易策略，又采用負(fù)反饋交易策略。一方面基金對(duì)前期高收益的股票采用正反饋交易策略；另一方面基金對(duì)I浙江工商大學(xué)碩士學(xué)位論文基金羊群行為及其對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究ANEMPIRICALSTUDYOFFUN

4、DS’HERDINGANDITSIMPACTONSTOCKPRICESABSTRACTThebehaviorofinstitutionplaysaJlilnportantpaninthestabilityofstockmarket，whichhasgreatinfluenceinthehealthydevelopmentofmarketAnempi—calstudyof向nds’herdinganditsimpactonstockpri

5、ceisconductedinthispaperFirstly，aReracomprehensiVeanalysisofeInpiricalresearchresults肋mhomeandabroad，t11rc：econc印tionsareintroducedformefirsttime，whicharethe“能quen噦’，“intensity，’and“duration’ofherdbehaviorSecondly，“thedu

6、rationofherdbehavio，’istakenintoconsiderationwhens鋤plesofherdbehaviorarebeingconstmctedThenemphasesarep毗on也estudyof“f詫quencyandintensityofherdbehavior’，impactsofherdbehaVioronstockpdceFinallyrelatedsuggestionshavebeenput

7、forwaIdThis砒icleusesthedetailedportfolios鋤pledateofopenedsecuritiesinvestment如ndfhom2003to2008，theresultsshowmatherdbehavioriseasilyfoundinstockexchangeAndherdbehaviorismoreobViouswhencirculatedstockvalueisbetween1O40bil