貸款公告效應(yīng)悖論及其對(duì)股票價(jià)格影響研究.pdf

1、在中國(guó)，以銀行為主導(dǎo)、企業(yè)主要依靠銀行貸款進(jìn)行融資的金融環(huán)境中，出于維持金融秩序、保證就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定、配合相關(guān)政策導(dǎo)向等目的，政府對(duì)金融系統(tǒng)的影響和控制比較強(qiáng)勢(shì)。不同于歐美的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，中國(guó)的商業(yè)銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)，并不是依據(jù)企業(yè)的盈利能力和未來(lái)償還貸款的能力，而是更注重貸款者的企業(yè)屬性、社會(huì)背景等。因而在中國(guó)信貸市場(chǎng)中，出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)能力越差的企業(yè)反而更容易獲得貸款的扭曲現(xiàn)象。
　　本文利用事件研究的方法，對(duì)上市公司在獲得銀行貸

2、款前后的ROA、ROE進(jìn)行了縱向（企業(yè)自身在取得銀行貸款的前后）和橫向（與行業(yè)的中位數(shù)、均值）的比較。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)在獲得銀行貸款后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下滑。
　　另外，通過(guò)計(jì)算時(shí)間跨度不同的事件窗的累計(jì)超額回報(bào)率，發(fā)現(xiàn)，發(fā)布貸款公告的原始樣本呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向累計(jì)超額收益率，其負(fù)向的幅度一般都比配對(duì)樣本更大，表明市場(chǎng)對(duì)于貸款公告的反應(yīng)是消極的。
　　根據(jù)截面數(shù)據(jù)的回歸分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，外部投資者對(duì)于經(jīng)營(yíng)能力下降