我國貨幣政策對股票價格影響研究.pdf

1、隨著股票市場的發(fā)展，股票市場在國民經(jīng)濟中的地位越來越重要。股票市場不僅影響著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，同時也影響著居民的財富配置。進入新世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)，股票價格經(jīng)歷過幾次大的波動。以美國2008年由次貸危機引起的全球范圍內(nèi)股票價格波動最為嚴(yán)重。我國的股票市場在新世紀(jì)也經(jīng)歷了兩次比較大的波動，分別是2005年—2008年與2014年—2015年的波動。這兩次波動都是短期內(nèi)股價急劇上升然后急劇下降。股票市場的波動對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了不確定的影響。我

2、國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入經(jīng)濟增速放緩的階段，股票市場的波動使得經(jīng)濟發(fā)展面臨更多的不確定因素。在2015年股票下降階段，我國實施了一系列的貨幣政策用以救市，但效果不明顯，沒有能夠阻止股市下跌的勢頭。因此，我國貨幣政策能否影響股票價格再次成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。我國股票市場的非市場化，利率的非市場化，貨幣政策不夠靈活等問題再次成為人們討論的焦點。
　　本文首先搜集已有的國內(nèi)外文獻，對這些文獻進行研究，發(fā)現(xiàn)無論國內(nèi)文獻還是國外文獻，都沒有對貨幣

3、政策是否會影響股票價格這一問題達成一致，就目前來說，貨幣政策是否會影響股票價格還無法確定。國內(nèi)外學(xué)者用了大量的實證分析來研究這一問題，目前主要的研究方法有簡單的回歸法，事件研究法，向量自回歸模型，結(jié)構(gòu)向量自回歸模型等。本文首先從理論上對貨幣政策對股票價格的影響進行研究，說明了貨幣政策對股票價格影響的理論基礎(chǔ)，這些理論主要有費雪方程式，劍橋方程式，現(xiàn)代貨幣數(shù)量論等。然后研究了貨幣政策的股票價格傳導(dǎo)機制，這方面的理論主要有財富效應(yīng)理論，資產(chǎn)

4、負(fù)債表效應(yīng)理論，托賓q理論等。理論分析為下一步的實證檢驗奠定了基礎(chǔ)。本文在實證方面的創(chuàng)新之處在于分別建立了滬深300指數(shù)與貨幣政策的VAR模型和中小板指數(shù)p與貨幣政策的VAR模型，分別驗證了貨幣政策對滬深300指數(shù)與中小板指數(shù)p的影響。滬深300指數(shù)能夠代表我國整體股票市場的情況，中小板指數(shù)p能夠代表我國中小企業(yè)板股票市場的情況，通過對這兩個指數(shù)的分析，既可以了解貨幣政策對我國整體股價的影響，也可以了解貨幣政策對中小板塊的影響，可以對貨

5、幣政策如何引導(dǎo)資金流向提供一定的依據(jù)。本文選用的貨幣政策變量為貨幣供應(yīng)量M2的月增速，7天同業(yè)拆借利率，存款準(zhǔn)備金率。通過對這些貨幣變量的分析，以了解不同貨幣政策對股票價格所產(chǎn)生的效用。
　　通過實證分析可以發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策無論是對我國整體股票市場還是對特定的股票市場的影響都不顯著，這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論相背離，說明我國貨幣政策對股票價格的傳導(dǎo)渠道不暢通。具體結(jié)論為：（1）我國股票市場的市場化水平低，股票的發(fā)行制度不合理，垃圾股頻出

6、而有實力的企業(yè)上市困難，使股票價格與企業(yè)真實價值背離，貨幣政策無法影響股票價格。（2）我國的貨幣政策機制形成較晚，貨幣政策傳導(dǎo)機制還不完善。首先利率剛剛實現(xiàn)市場化，但是市場化機制還不完善，因此利率不能代表貨幣的真實價格，中國人民銀行不能正確了解真實的貨幣供求情況，對基準(zhǔn)利率的調(diào)整不及時，不準(zhǔn)確。其次，我國債券市場不發(fā)達，缺乏短期國債，使公開市場業(yè)務(wù)這一貨幣政策工具不能完全發(fā)揮效用。（3）我國的貨幣市場與資本市場被人為的割裂，使得資金不能

7、在貨幣市場與資本市場自由流動。當(dāng)國家施行貨幣政策時，貨幣政策產(chǎn)生的效應(yīng)不能向資本市場傳遞，從而使貨幣政策無法影響股票價格。（4）我國個人投資者數(shù)量遠遠超過機構(gòu)投資者數(shù)量，投資者結(jié)構(gòu)不合理。個人投資者具有盲目性，非理性，對貨幣政策不敏感等特點，往往會抵消貨幣政策效用。根據(jù)實證分析的結(jié)論，本文提出一些建議，具體如下：（1）應(yīng)該加快股票市場的市場化進程，盡快施行股票發(fā)行注冊制改革，使股票價格能夠反映企業(yè)的真實價值。（2）應(yīng)該盡快完善利率市場化