我國(guó)貨幣政策與股票價(jià)格依存關(guān)系的再檢驗(yàn).pdf

1、近年來(lái)，股票市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭相當(dāng)迅猛。作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中介，股票價(jià)格的跌宕起伏已經(jīng)對(duì)貨幣政策造成了一定的影響。與此同時(shí)，貨幣政策的調(diào)整也會(huì)通過(guò)一定的傳導(dǎo)途徑對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生反向作用。針對(duì)我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及股票市值的增加也使貨幣政策與股票價(jià)格的依存關(guān)系受到各專家的廣泛重視。本文針對(duì)股票價(jià)格與貨幣政策之間的相互影響力以及兩者之間的傳導(dǎo)機(jī)制展開研究，并運(yùn)用我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)變量的實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策與股票價(jià)格關(guān)系做了基礎(chǔ)

2、性的分析。本文是沿著下述這一研究脈絡(luò)進(jìn)行論述的：
　　首先，從理論角度介紹了傳統(tǒng)貨幣政策理論，介紹了包括存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)在內(nèi)的三大操作工具，各國(guó)中間目標(biāo)選擇的比較分析，以及貨幣政策最終目標(biāo)等這三個(gè)方面。以此為基礎(chǔ)，重點(diǎn)研究了股票價(jià)格的相關(guān)機(jī)制以及造成股票價(jià)格波動(dòng)的原因。其次，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)情，選取合適的時(shí)間段，選擇貨幣政策工具的代表變量法定存款準(zhǔn)備金、利率、以及銀行信貸量研究其變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響。最后，綜

3、合我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)和數(shù)據(jù)的可得性，采取VAR模型做實(shí)證分析。以上證綜合指數(shù)的收盤價(jià)作為股票價(jià)格的代表，以廣義貨幣供給量M2、七天期同業(yè)拆借利率作為貨幣供給量及利率的代表，以CPI、GDP作為通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代表。數(shù)據(jù)選取1998年第一季度—2015第四季度各個(gè)變量的季度數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)了股票價(jià)格與貨幣政策目標(biāo)之間的依存關(guān)系。得出的結(jié)論如下：通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，建立了一個(gè)協(xié)整方程，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票價(jià)格指數(shù)與貨幣供給量、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨

4、脹以及利率有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在5％置信水平下，股票價(jià)格與貨幣政策最終目標(biāo)有如下關(guān)系：股票價(jià)格是通貨膨脹的格蘭杰原因，通貨膨脹不是股票價(jià)格的格蘭杰原因。股票價(jià)格是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是股票價(jià)格的格蘭杰原因。股票價(jià)格與貨幣政策中間目標(biāo)有如下關(guān)系：貨幣供給量與股票價(jià)格互為格蘭杰因果關(guān)系，利率不是股票價(jià)格的格蘭杰原因，但是股票價(jià)格卻是利率的格蘭杰原因。根據(jù)以上結(jié)論，提出了符合我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)情的政策建