畢業(yè)論文--淺析貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　一、引言2</b></p><p>　　（一）研究的背景2</p><p>　?。ǘ┭芯康哪康暮鸵饬x2</p><p>　?。ㄈ┭芯康闹饕獌?nèi)容2</p><p>　?。ㄋ模┭芯康姆椒?<

2、;/p><p>　　二、貨幣政策影響股票價(jià)格的基本理論3</p><p>　　（一）貨幣供應(yīng)量影響股票價(jià)格的基本理論3</p><p>　?。ǘ├视绊懝善眱r(jià)格的基本理論3</p><p>　　三、貨幣供給量對(duì)股票價(jià)格影響的舉例分析4</p><p>　?。ㄒ唬┪覈?guó)歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響4&l

3、t;/p><p><b>　　（二）數(shù)據(jù)分析5</b></p><p>　?。ㄈ┴泿殴?yīng)量影響股票價(jià)格的結(jié)論6</p><p>　　四、利率對(duì)股票價(jià)格影響的舉例分析6</p><p>　　（一）我國(guó)歷次利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響6</p><p><b>　?。ǘ?shù)據(jù)分析7&

4、lt;/b></p><p>　?。ㄈ├视绊懝善眱r(jià)格的結(jié)論7</p><p>　　五、貨幣政策影響股票價(jià)格的總結(jié)論7</p><p><b>　　（一）結(jié)論7</b></p><p>　?。ǘ┱J(rèn)識(shí)和建議7</p><p><b>　　致謝8</b><

5、;/p><p><b>　　參考文獻(xiàn)9</b></p><p>　　淺析貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響</p><p>　　摘要：隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，研究貨幣政策對(duì)我國(guó)股票價(jià)格的影響已經(jīng)變得越來(lái)越重要。本文首先從理論上分析了貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響；其次著重通過(guò)舉例分析貨幣供應(yīng)量和利率對(duì)我國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的影響，從中發(fā)現(xiàn)了利率和貨幣供應(yīng)量對(duì)我國(guó)股

6、票價(jià)格的影響均與基本理論并不完全一致這一特殊情況；最后通過(guò)分析得出結(jié)論：目前，我國(guó)的貨幣政策不能有效的影響股票價(jià)格，故本文認(rèn)為應(yīng)該慎用貨幣政策干預(yù)股市。</p><p>　　關(guān)鍵詞：貨幣政策；利率；貨幣供應(yīng)量；股票價(jià)格</p><p><b>　　一、引言</b></p><p><b>　　（一）研究的背景</b><

7、;/p><p>　　自20世紀(jì)90年代以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)演變的一個(gè)突出趨勢(shì)是以股票市場(chǎng)為核心的資本市場(chǎng)得以持續(xù)發(fā)展，隨著世界范圍內(nèi)股票市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股票市場(chǎng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響也迅速加大。作為現(xiàn)代市場(chǎng)金融經(jīng)濟(jì)的主要宏觀調(diào)控手段，貨幣政策對(duì)于促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、穩(wěn)定金融的良性發(fā)展已變得越來(lái)越重要。</p><p>　　在中國(guó)，以1990年上海證券交易所成立為標(biāo)志，股票市場(chǎng)已有

8、二十幾年的發(fā)展歷程，在這二十幾年的發(fā)展過(guò)程中，股票市場(chǎng)取得了迅速的發(fā)展，特別是隨著2010年2月份國(guó)內(nèi)股指期貨的推出，又在很大程度上推動(dòng)了我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，股票市場(chǎng)在我國(guó)由逐步興起到迅猛發(fā)展，已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。但從國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)的股票市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，發(fā)展的深度、廣度和成熟度都不夠。中國(guó)加入WTO之后，如何維持本國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，以及如何提高國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)配置貨幣資源的經(jīng)濟(jì)效率

9、等問(wèn)題的理論闡述和政策含義就一直是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)理論界和政府相關(guān)部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)。</p><p>　　所以，在此背景下研究分析國(guó)家宏觀貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響就變得尤為重要。</p><p>　?。ǘ┭芯康哪康暮鸵饬x</p><p>　　貨幣政策與股票市場(chǎng)存在相互影響、相互制約的關(guān)系：一方面股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制帶來(lái)了深刻的影響，對(duì)中央銀行宏觀調(diào)控提出新的

10、挑戰(zhàn)；另一方面，中央銀行的各種政策，都會(huì)直接或者間接地影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。綜觀世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和發(fā)展歷史，金融體系的穩(wěn)定對(duì)于各國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行至關(guān)重要。因此，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，就成為了各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)重點(diǎn)要關(guān)注的目標(biāo)。作為貨幣當(dāng)局的中央銀行，就更是承當(dāng)了義不容辭的責(zé)任。特別是在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，將維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作為中央銀行的職責(zé)，成了世界各國(guó)理論界和決策層的普遍共識(shí)。因此，資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)的發(fā)

11、展情況如何，極大地影響各國(guó)金融體系的穩(wěn)定。股票市場(chǎng)不僅是該國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，更是許多金融衍生品和工具的構(gòu)成基礎(chǔ)，因而股票市場(chǎng)上價(jià)格的表現(xiàn)如何，對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要作用。此外，分析研究宏觀貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響，不僅能有助于貨幣當(dāng)局正確看待股市的波動(dòng)并制定出相應(yīng)的貨幣政策，也有助于股民和機(jī)構(gòu)投資者理性投資，降低風(fēng)險(xiǎn)，從而有效促進(jìn)股票市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ┭芯康闹饕獌?nèi)容

12、</p><p>　　本文分為四部分：第一部分，研究貨幣政策影響股票價(jià)格的基本理論；第二部分，通過(guò)舉例分析調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響；第三部分，通過(guò)舉例分析利率對(duì)股票價(jià)格的影響；第四部分，綜合貨幣供應(yīng)量和利率對(duì)股票價(jià)格的影響，得出結(jié)論，并提出建議。</p><p><b>　?。ㄋ模┭芯康姆椒?lt;/b></p><p>　　本文通過(guò)理論結(jié)

13、合具體的實(shí)際提出論點(diǎn)，并采用了舉例分析和圖表分析相結(jié)合的方法對(duì)論點(diǎn)進(jìn)行一一論證，最后歸納總結(jié)出結(jié)論。此外，由于貨幣供應(yīng)量和利率是貨幣政策的兩個(gè)中介目標(biāo)，要研究貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響，只需要綜合研究利率和貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格的影響。</p><p>　　二、貨幣政策影響股票價(jià)格的基本理論</p><p>　　當(dāng)中央銀行變動(dòng)貨幣政策時(shí)，就通過(guò)貨幣政策有關(guān)手段促使貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率水平波動(dòng)，

14、使流入股票市場(chǎng)的社會(huì)信貸資金、社會(huì)游資和儲(chǔ)蓄分流資金相應(yīng)增多或減少，從而引起股票市場(chǎng)中資金規(guī)模和股票價(jià)格指數(shù)的相應(yīng)變化。 股票價(jià)格決定于股票的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)上的供求關(guān)系，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要是指貨幣政策對(duì)股價(jià)指數(shù)影響。</p><p>　?。ㄒ唬┴泿殴?yīng)量影響股票價(jià)格的基本理論</p><p>　　貨幣供應(yīng)量對(duì)股市的影響一般是通過(guò)下面三個(gè)途徑:（以貨幣供應(yīng)量增加為例）</p&

15、gt;<p>　　第一，貨幣供給量增加，可以促進(jìn)生產(chǎn)，提升物價(jià)水平，有利于商品利潤(rùn)的增加，使得市場(chǎng)普遍利好，從而對(duì)股票的需求增加，促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮。</p><p>　　第二，貨幣供給量增加引起社會(huì)商品的價(jià)格上漲，股份公司的銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)相應(yīng)增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利(即股票的名義收益)會(huì)有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價(jià)格也相應(yīng)上漲。</p><p>　

16、　第三，貨幣供給量的持續(xù)增加會(huì)引起通貨膨脹，一定的通貨膨脹會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)繁榮，使企業(yè)利潤(rùn)普遍上升的假象，從而使股票需求量增加，股票價(jià)格也相應(yīng)增加。</p><p>　　由此可見(jiàn)，貨幣供應(yīng)量的增減是影響股價(jià)升降的重要原因之一。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，多余部分的社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)投入到股市，從而把股價(jià)抬高;反之，如果貨幣供應(yīng)量少，社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力降低，投資就會(huì)減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價(jià)也必定會(huì)受到影響。而另一方面，當(dāng)通貨膨脹到一

17、定程度，通貨膨脹率甚至超過(guò)了兩位數(shù)時(shí)，將會(huì)推動(dòng)利率上升，資金從股市中外流，從而使股價(jià)下跌。</p><p>　　總而言之，貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般是呈正比關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價(jià)格上升，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價(jià)格下降。</p><p>　　（二）利率影響股票價(jià)格的基本理論</p><p>　　利率的變動(dòng)通過(guò)下面幾個(gè)效應(yīng)發(fā)生作用，從而對(duì)股票價(jià)格的變動(dòng)產(chǎn)生影響。&

18、lt;/p><p>　　第一，交易成本效應(yīng)。對(duì)投資者而言，利率提高將對(duì)依靠銀行信貸進(jìn)行股票抵押買(mǎi)賣(mài)和實(shí)行保證金交易的短期股票交易產(chǎn)生較大影響，增加交易成本，降低股票需求，從而使股價(jià)下降。</p><p>　　第二，替代效應(yīng)。利率調(diào)整通過(guò)影響存款收益率會(huì)造成資產(chǎn)組合的替代效應(yīng)，影響投資者在股票、債券和儲(chǔ)蓄之間資產(chǎn)的重新組合，影響資本市場(chǎng)的資金供求變動(dòng)，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)的資金供求和股票價(jià)格。一方面

19、，利率上升，一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和債券，從而會(huì)減少市場(chǎng)上的資金供應(yīng)量，減少股票需求，股票價(jià)格下降：另一方面，利率下降，股票投資者拆借成本降低，股票的需求增加，推高股票價(jià)格。這一傳導(dǎo)過(guò)程可以表述為：利率下降導(dǎo)致持有貨幣或債券的機(jī)會(huì)成本上升，在導(dǎo)致股票的相對(duì)收益率上升，從而導(dǎo)致資產(chǎn)組合調(diào)整／股票持有上升，最后引起股價(jià)上升。</p><p>　　第三，積累效應(yīng)。作為最后貸款的成本，央行利率下降，則安全資產(chǎn)收

20、益率下降，為了達(dá)到財(cái)富積累目標(biāo)，投資者將更多的購(gòu)買(mǎi)高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而股票價(jià)格上升；但央行利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的指示器，利率下降意味著經(jīng)濟(jì)不景氣，投資風(fēng)險(xiǎn)上升，公眾入市也會(huì)更加謹(jǐn)慎，從而股票價(jià)格將下降。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)不景氣也限制了公眾當(dāng)前收入增長(zhǎng)，使其對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)形成悲觀預(yù)期，從而降低股票投資意愿，股價(jià)會(huì)下降。</p><p>　　第四，預(yù)期效應(yīng)。如果利率的調(diào)整超過(guò)公眾預(yù)期，當(dāng)前利率下降，會(huì)有更多的投資者相信

21、未來(lái)利率會(huì)上升，于是他們會(huì)現(xiàn)在賣(mài)出股票持有貨幣以備將來(lái)再買(mǎi)入股票，從而股價(jià)下降；當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾預(yù)期，當(dāng)前利率下降，人們相信未來(lái)利率會(huì)降得更低，則會(huì)現(xiàn)在買(mǎi)入股票以備將來(lái)賣(mài)出，于是股價(jià)上升；而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時(shí)，投資者對(duì)股票的需求不變，股價(jià)也不會(huì)發(fā)生改變。</p><p>　　綜上所述，一般認(rèn)為，股票價(jià)格與利率成反比，即利率提高，股價(jià)下跌；利率下降，股價(jià)回升。</p><p>

22、　　三、貨幣供給量對(duì)股票價(jià)格影響的舉例分析</p><p>　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般是呈正比關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價(jià)格上升，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價(jià)格下降。但我國(guó)的實(shí)際情況是在這些年來(lái)又有相反的作用，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價(jià)格下降，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價(jià)格上升，在短期內(nèi)與理論并不完全一致。</p><p><b>　　下面就此舉例分析：</

23、b></p><p>　　（一）我國(guó)歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響</p><p>　　一般來(lái)說(shuō)，中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響股票價(jià)格的波動(dòng)。而法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接影響商業(yè)銀行可貸資金的多少，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響甚大。同時(shí)針對(duì)我國(guó)實(shí)際情況，央行也比較傾向于采用存款準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)節(jié)貨

24、幣供應(yīng)量，因而這里我主要用存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)來(lái)分析其對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響。</p><p>　　下表是07年以來(lái)我國(guó)歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響（見(jiàn)表一）。</p><p><b>　　表一</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)</p><p><b>　?。ǘ?shù)據(jù)分析&l

25、t;/b></p><p><b>　　以上數(shù)據(jù)顯示：</b></p><p>　　第一，從2007年01月05日到2008年06月07日央行連續(xù)上調(diào)了14次存款準(zhǔn)備金率，旨在抑制通貨膨脹，減少貨幣供給量。但股票價(jià)格在存款準(zhǔn)備金上調(diào)之日后有9次不但不下跌反而在上升，在短期內(nèi)與基本理論極不相符。</p><p>　　第二，從2010年01月

26、12日到2011年06月14日央行再次連續(xù)上調(diào)12次存款準(zhǔn)備金率，目的也是為了抑制通貨膨脹，減少貨幣供應(yīng)量。但同樣的股票價(jià)格在存款準(zhǔn)備金上調(diào)之日后有6次不但不下跌反而在上升，在短期內(nèi)與基本理論也極不相符。</p><p>　　第三，從2008年10月08日到2008年12月22日央行結(jié)束了連續(xù)一年多的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，轉(zhuǎn)而連續(xù)3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，旨在抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)，增加貨幣供應(yīng)量。但股票價(jià)格在存款準(zhǔn)備金下調(diào)之日后

27、并沒(méi)有隨之上漲，反而繼續(xù)下跌。</p><p>　　第四，從長(zhǎng)期來(lái)看，央行從2007年01月05日開(kāi)始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，經(jīng)過(guò)半年到2007年07月30日，期間連續(xù)上調(diào)了6次存款準(zhǔn)備金。而同期股票價(jià)格卻是一直在上漲，直到2007年09月06日股票價(jià)格才有隨著前期存款準(zhǔn)備金的上調(diào)而相應(yīng)下跌的趨勢(shì)。由此可以看出，通過(guò)存款準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)影響股票價(jià)格的波動(dòng)存在著很大的滯后性。</p><p>

28、;　　第五，央行從2007年01月05日到2008年06月07日連續(xù)上調(diào)的14次存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致了股票價(jià)格從2008年01月16日到2010年05月02日在其相應(yīng)的調(diào)整日后的連續(xù)下跌。由此可以看出，股票價(jià)格的波動(dòng)在長(zhǎng)期內(nèi)遵循基本規(guī)律，前期貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)能影響到后期股票價(jià)格的波動(dòng)。</p><p>　?。ㄈ┴泿殴?yīng)量影響股票價(jià)格的結(jié)論</p><p>　　綜上可以得出，我國(guó)通過(guò)存款準(zhǔn)備

29、金率等工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格影響的理論效應(yīng)并未充分體現(xiàn)，對(duì)股票價(jià)格的影響存在一定的滯后性。</p><p>　　四、利率對(duì)股票價(jià)格影響的舉例分析</p><p>　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，利率與股票價(jià)格成反比關(guān)系，即利率提高，股價(jià)下跌；利率下降，股價(jià)回升。但是從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，提升利率短期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)的影響不大，在中長(zhǎng)期股票價(jià)格的波動(dòng)對(duì)利率的變動(dòng)存在一定的敏感性，基本與理論相符。

30、</p><p>　　（一）我國(guó)歷次利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響</p><p>　　下面通過(guò)列表舉例我國(guó)中央銀行從2008年09月16日到2011年07月07日歷次調(diào)整利率（見(jiàn)表二），以及股票市場(chǎng)在利率政策公布后的短期、中短期、中期、長(zhǎng)期上的分別反應(yīng)(以上證綜指為例，見(jiàn)表三)來(lái)分析利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響。</p><p><b>　　表二</b&

31、gt;</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)</p><p><b>　　表三</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民民銀行網(wǎng)站</p><p><b>　　（二）數(shù)據(jù)分析</b></p><p>　　以上表一、表二中的數(shù)據(jù)顯示：</p><p

32、>　　第一：從2008年09月16日到2008年12月23日央行進(jìn)行的5次降息中，股價(jià)在后一日的反應(yīng)中有3次不漲反跌；從2010年10月10日到2011年07月07日央行進(jìn)行的5次加息中，股價(jià)在后一日的反應(yīng)中有2次不跌反漲。由此可以看出，股票價(jià)格在短期內(nèi)并不遵循基本理論，對(duì)利率的變動(dòng)并不敏感。</p><p>　　第二：從2008年09月16日到2008年12月23日央行進(jìn)行的5次減息中，股價(jià)均在后22日、

33、后132日、后264日的反應(yīng)中相對(duì)利率調(diào)整之日逐漸上漲，此時(shí)利率的調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響逐漸顯現(xiàn)；從2010年10月10日到2011年02月09日央行進(jìn)行的3次加息中，股價(jià)均在后22日、后132日、后264日的反應(yīng)中相對(duì)利率調(diào)整之日逐漸下跌，此時(shí)利率的調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響逐漸顯現(xiàn)。由此可以看出，股票價(jià)格在中長(zhǎng)期遵循基本理論，對(duì)利率的變動(dòng)逐漸變得敏感。</p><p>　　第三，從加息和減息對(duì)股票價(jià)格的影響程度來(lái)看，

34、數(shù)據(jù)中顯示的是：利率上調(diào)對(duì)股票價(jià)格的影響弱于總體調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響，利率下調(diào)對(duì)股票價(jià)格的影響強(qiáng)于總體調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響，即降息對(duì)股票價(jià)格的影響比加息對(duì)股票價(jià)格的影響更明顯。</p><p>　?。ㄈ├视绊懝善眱r(jià)格的結(jié)論</p><p>　　綜上可以得出，我國(guó)的利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格影響的理論效應(yīng)并未充分體現(xiàn)。從加息和降息對(duì)股市的影響極其明顯的可以看出并不是加息股票價(jià)格次日就會(huì)下跌，降息

35、股市就會(huì)上漲。</p><p>　　五、貨幣政策影響股票價(jià)格的總結(jié)論</p><p><b>　　（一）結(jié)論</b></p><p>　　通過(guò)以上利率的調(diào)整和貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的舉例分析，我得出的結(jié)論是：貨幣政策并不能有效的影響股票價(jià)格的波動(dòng)，并且存在一定的滯后性。</p><p><b>　?。ǘ?/p>

36、）認(rèn)識(shí)和建議</b></p><p>　　對(duì)此我的認(rèn)識(shí)和建議如下：</p><p>　　第一，貨幣政策只是影響股票價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)其中因素，在我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，股票價(jià)格的波動(dòng)還受多種因素影響，如股市受到主力莊家操縱、行政干預(yù)、過(guò)度投機(jī)、信息不對(duì)稱等不規(guī)范的非經(jīng)濟(jì)因素的噪音干擾比較大，這些因素可能會(huì)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生沖擊，從而削弱了貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響。貨幣當(dāng)局和國(guó)家有關(guān)部

37、門(mén)應(yīng)當(dāng)盡量避免和杜絕這些非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票市場(chǎng)的干擾，從而保證股票市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的健康規(guī)范發(fā)展。</p><p>　　第二，利率傳導(dǎo)的基礎(chǔ)是健全的金融市場(chǎng)體系的存在和有效運(yùn)作作為前提的，信貸機(jī)構(gòu)是否健全、信貸市場(chǎng)是否有效直接影響利率渠道的傳導(dǎo)，因此，信貸體系在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著基礎(chǔ)設(shè)施的作用。但是目前我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施還不成熟，利率傳導(dǎo)機(jī)制存在缺陷，不能有效運(yùn)作，導(dǎo)致貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響有限。因此，我國(guó)改

38、善金融基礎(chǔ)設(shè)施，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)勢(shì)在必行。</p><p>　　第三，目前我國(guó)的利率彈性不夠大。究其原因，首先是央行多次調(diào)節(jié)利率的貨幣政策讓利率調(diào)整的“告知性效應(yīng)”減弱，其次是我國(guó)利率政策的制定、利率水平的調(diào)整并不是以客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律和資金的供求關(guān)系來(lái)決定，而是側(cè)重于央行、財(cái)政、商行、企業(yè)等方方面面利益的調(diào)整上，甚至把利率調(diào)整當(dāng)作減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的工具，缺乏主動(dòng)靈活的調(diào)節(jié)機(jī)制，導(dǎo)致宏觀利率政策的實(shí)際效果并不令人滿意。

39、所以，國(guó)家應(yīng)該逐步推行市場(chǎng)化利率改革，提高利率變動(dòng)彈性。</p><p>　　第四，貨幣政策的目標(biāo)和股價(jià)變動(dòng)的根本原因一致，導(dǎo)致貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響減弱，使得通過(guò)調(diào)整貨幣政策引導(dǎo)股票投資者轉(zhuǎn)換融資市場(chǎng)的吸引力不大。例如，2007年國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策，而股市上漲、走牛，其最主要的就是，緊縮的貨幣政策的根本原因和股市上漲、走牛的根本原因基本是一致的，都是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而產(chǎn)生的。</p>&

40、lt;p>　　第五，政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)過(guò)多。如果政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)過(guò)多，或市場(chǎng)對(duì)政策的反映過(guò)度，市場(chǎng)價(jià)格、回報(bào)及其波動(dòng)性長(zhǎng)期主要受政策驅(qū)動(dòng)，則意味著該市場(chǎng)存在嚴(yán)重缺陷，無(wú)法發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的基本功能，從而成為一個(gè)“政策市”。許多證據(jù)都表明，中國(guó)的股市就是這樣一個(gè)“政策市”?！罢呤小笔沟秘泿耪邔?duì)股票價(jià)格的影響產(chǎn)生消極作用。</p><p>　　第六，從微觀主體分析，目前我國(guó)企業(yè)和居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)貨

41、幣政策的反應(yīng)不靈敏，從而很大的削弱了貨幣政策調(diào)整對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響；投機(jī)者對(duì)利率調(diào)整的預(yù)期和其盲目性，提前消化掉股市利空利多的消息，從而減小了貨幣政策調(diào)整對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響。</p><p>　　第七，國(guó)內(nèi)國(guó)際的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境在很大程度上干擾了貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。</p><p>　　第八，股價(jià)在貨幣政策調(diào)整后的中長(zhǎng)期才變得對(duì)其逐漸敏感，這是由于貨幣政策的調(diào)整對(duì)股市存在一個(gè)時(shí)滯期，當(dāng)貨幣政

42、策的傳導(dǎo)機(jī)制所要求的時(shí)間已經(jīng)達(dá)到時(shí)，即在中長(zhǎng)期內(nèi)，這個(gè)時(shí)滯期已經(jīng)度過(guò)，貨幣政策調(diào)整的效果會(huì)逐漸呈現(xiàn)效果。比如利率調(diào)整影響上市公司的資金使用成本，從而影響了上市公司的盈利狀況。當(dāng)央行提高貸款利率時(shí)，企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)加重，此時(shí)會(huì)減少企業(yè)的利潤(rùn)并且降低企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而減少股票的分紅派息，受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響，股票的價(jià)格會(huì)下降，股票的交易量也會(huì)萎縮，反之，央行降低貸款利率時(shí)，企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)將會(huì)減輕，這增加了企業(yè)的利潤(rùn)并且提

43、高了企業(yè)的盈利能力，股票分紅派息也增多了，股票的價(jià)格自然而然會(huì)上升，股票的交易量也會(huì)放大。這些情況的出現(xiàn)都需要一段時(shí)間的調(diào)整，利率調(diào)整的效果需要一段時(shí)間的傳導(dǎo)，故在時(shí)滯期過(guò)后，即在中長(zhǎng)期內(nèi)，股市對(duì)利率的調(diào)整才會(huì)與理論基本一致。這也證明了貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響存在嚴(yán)重的滯后性。</p><p>　　第九，貨幣政策的著眼點(diǎn)應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)而不是過(guò)多的干預(yù)股市。影響股市發(fā)展的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最終主

44、要由一個(gè)個(gè)的企業(yè)來(lái)共同構(gòu)筑的，因此大部分企業(yè)的業(yè)績(jī)的優(yōu)劣將決定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣。中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，最終的落腳點(diǎn)是企業(yè)。</p><p><b>　　致謝</b></p><p>　　本文從選題到完成歷時(shí)將近一年時(shí)間。在論文即將完成之際，衷心感謝我的指導(dǎo)老師李輝老師。本文從設(shè)計(jì)寫(xiě)作提綱、收集資料、撰寫(xiě)到修改定稿均得到李輝老師的悉心指導(dǎo)，導(dǎo)師百忙之中

45、仔細(xì)研讀我的論文，對(duì)文章的結(jié)構(gòu)和文字的修改都傾注了大量的心血。</p><p>　　由于學(xué)識(shí)淺薄、時(shí)間有限，論文一定還會(huì)有許多錯(cuò)漏之處，真誠(chéng)希望各位老師給予批評(píng)與指正!在此也向各位論文評(píng)審老師表示深深的謝意!</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　【1】屈玲，貨幣政策對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，第11期，2008

46、。</p><p>　　【2】孫華妤、馬躍，中國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)研究，第7期，2003。</p><p>　　【3】馮用富，貨幣政策能對(duì)股價(jià)的過(guò)度波動(dòng)做出反應(yīng)嗎，經(jīng)濟(jì)研究，第l期，2003。</p><p>　　【4】呂江林，我國(guó)的貨幣政策是否應(yīng)對(duì)股價(jià)變動(dòng)做出反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)研究，2005。</p><p>　　【5】揚(yáng)新松，龍革生，

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