中國財政政策對股票價格的影響.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國政府緊急推出四萬億投資計劃，采用積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激。擴(kuò)張性財政政策和貨幣政策的實施有效地制止了經(jīng)濟(jì)增速的快速下滑，股票市場在經(jīng)歷了一年的大幅下跌之后也應(yīng)聲上漲。中國政府治理金融危機(jī)的實踐表明，財政政策對股票價格可能存在重要影響。然而，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上，財政政策對股票市場究竟存在什么樣的影響卻是一個極具爭議的話題。在股票投資實務(wù)中，投資者也往往更重視貨幣政策對股票價格的影響而相

2、對輕視財政政策對股票價格的影響。
　　在這樣的背景下，本文以1996年第2季度到2011年第1季度為樣本區(qū)間，利用協(xié)整檢驗和誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解、格蘭杰因果檢驗等時間序列模型，研究了中國財政政策對股票價格的動態(tài)影響，同時檢驗了中國股票市場在反映財政政策信息方面的半強(qiáng)式有效性。
　　實證研究的結(jié)果表明，上證指數(shù)與財政收入、財政支出之間均存在協(xié)整關(guān)系。財政收入的正向沖擊對上證指數(shù)存在先正向后負(fù)向的影響，而財政支出

3、和財政赤字的正向沖擊對上證指數(shù)均存在短期正向、中期負(fù)向、長期正向的影響。在引起上證指數(shù)波動的財政貨幣政策因素對比中，財政收入沖擊、財政支出沖擊、財政赤字沖擊的影響要遠(yuǎn)弱于貨幣供應(yīng)量沖擊，但都強(qiáng)于利率沖擊，股票投資者應(yīng)該充分重視財政政策對股票市場的影響。財政收入、財政支出和財政赤字三者都不是上證指數(shù)的格蘭杰原因，表明中國股票市場在反映政府財政政策信息方面是半強(qiáng)式有效的。
　　本文的研究結(jié)果對于股票投資者分析財政政策對股票價格的影響具