中國(guó)財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)政府緊急推出四萬(wàn)億投資計(jì)劃，采用積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激。擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施有效地制止了經(jīng)濟(jì)增速的快速下滑，股票市場(chǎng)在經(jīng)歷了一年的大幅下跌之后也應(yīng)聲上漲。中國(guó)政府治理金融危機(jī)的實(shí)踐表明，財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格可能存在重要影響。然而，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上，財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)究竟存在什么樣的影響卻是一個(gè)極具爭(zhēng)議的話題。在股票投資實(shí)務(wù)中，投資者也往往更重視貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響而相

2、對(duì)輕視財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響。
　　在這樣的背景下，本文以1996年第2季度到2011年第1季度為樣本區(qū)間，利用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解、格蘭杰因果檢驗(yàn)等時(shí)間序列模型，研究了中國(guó)財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響，同時(shí)檢驗(yàn)了中國(guó)股票市場(chǎng)在反映財(cái)政政策信息方面的半強(qiáng)式有效性。
　　實(shí)證研究的結(jié)果表明，上證指數(shù)與財(cái)政收入、財(cái)政支出之間均存在協(xié)整關(guān)系。財(cái)政收入的正向沖擊對(duì)上證指數(shù)存在先正向后負(fù)向的影響，而財(cái)政支出

3、和財(cái)政赤字的正向沖擊對(duì)上證指數(shù)均存在短期正向、中期負(fù)向、長(zhǎng)期正向的影響。在引起上證指數(shù)波動(dòng)的財(cái)政貨幣政策因素對(duì)比中，財(cái)政收入沖擊、財(cái)政支出沖擊、財(cái)政赤字沖擊的影響要遠(yuǎn)弱于貨幣供應(yīng)量沖擊，但都強(qiáng)于利率沖擊，股票投資者應(yīng)該充分重視財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響。財(cái)政收入、財(cái)政支出和財(cái)政赤字三者都不是上證指數(shù)的格蘭杰原因，表明中國(guó)股票市場(chǎng)在反映政府財(cái)政政策信息方面是半強(qiáng)式有效的。
　　本文的研究結(jié)果對(duì)于股票投資者分析財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響具