碳價格與股票價格的溢出效應研究.pdf

1、在全球碳排放權交易市場如火如荼發(fā)展的背景下，碳排放權已經演變?yōu)橘Y本市場不可或缺的金融工具，碳排放權價格與股票價格之間的溢出效應對碳排放權交易及金融資產組合配置帶來挑戰(zhàn)。目前，中國正在穩(wěn)步推進區(qū)域性碳交易市場的構建，并將盡快建立全國性統(tǒng)一的碳排放權交易市場。本文以碳排放權價格為主要研究對象，重點分析了碳排放權交易市場與股票市場之間可能存在的收益和風險的溢出效應，總結了歐盟和美國市場交易和溢出效應情況，并對中國如何完善碳排放權交易市場提出了

2、部分政策建議。
　　本文運用有效市場的基本理論，梳理了碳排放權價格與股票價格之間溢出效應的經濟學原理，在清晰界定溢出效應概念的基礎上，著重分析了財務收益、投資決策、市場環(huán)境、碳減排政策等因素對溢出效應傳遞效果的影響，并詳細分析了公司價值的紐帶作用?；谏鲜隼碚摚疚倪x用不同的實證研究方法，從宏觀、行業(yè)和公司三個不同視角實證分析了兩個市場之間的溢出效應。其中，在宏觀層面溢出效應的研究中，本文運用向量自回歸模型、脈沖響應分析及預測誤差

3、方差分解方法分析了總體溢出效應;在行業(yè)層面的實證分析中，本文選用多重迭代的多因素資本資產定價模型，并分別引入非線性和非對稱因素，綜合分析了行業(yè)溢出效應;在公司層面的實證分析中，本文對照分析了面板數(shù)據(jù)，并采用固定效應和隨機效應模型實證分析了公司層面溢出效應。本文的實證分析結果表明，碳排放權價格與股票價格之間的確存在收益和風險的溢出效應，股票價格對碳排放權價格的單向溢出效應效果較強，碳排放權價格對股票價格的單向溢出效應影響較弱。溢出效應顯著

4、性的研究結果表明，行業(yè)和公司層面的收益和風險溢出效應顯著，不同國家相同行業(yè)的溢出效應作用方向和效果差異明顯，碳減排政策、公司價值和財務收益等因素對公司層面溢出效應的作用效果有較強影響。宏觀層面溢出效應的顯著性研究表明，宏觀收益的溢出效應顯著性較弱，宏觀風險的溢出效應顯著性較強，價格波動的方差分解表明風險主要來源于自身波動。
　　本文研究對象包括歐盟、美國和中國三個全球主要碳市場，樣本范圍廣且時間跨度長，首次實現(xiàn)了同時從宏觀、行業(yè)和