股票價格脆弱性的研究.pdf

1、本文主要論述股權(quán)結(jié)構(gòu)和非基本面風(fēng)險之間的關(guān)系。在傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價模型中,股票所有權(quán)的組成不會影響其未來的收益或風(fēng)險。然而相關(guān)實證文獻表明:與基本面無關(guān)的投資者需求(如羊群行為)會對股票造成流動性沖擊,從而影響股價的波動,因此股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有助于預(yù)測其非基本面的風(fēng)險。
　　本文利用股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東凈現(xiàn)金流的相關(guān)性來度量股票價格脆弱性,并用其預(yù)測股票價格的波動率。如果一只股票容易受非基本面風(fēng)險的影響而波動,那么這只股票就是脆弱的。當(dāng)股權(quán)集中

2、,或者股權(quán)相對分散但基金的凈現(xiàn)金流是相關(guān)時,股票價格都是脆弱性。因此,股票價格脆弱性取決于股權(quán)集中度以及預(yù)期的股東流動性交易的相關(guān)性。
　　基于以上對股票價格脆弱性的定義,本文將其運用到中國2004年到2010年間的非貨幣型開放式基金上,實證上利用開放式基金的持股情況及其現(xiàn)金流的相關(guān)性來度量股票價格脆弱性,從而來預(yù)測股票價格的波動率。最后本文再將單只股票的價格脆弱性擴展到多個股票的情形,并利用股票的共同脆弱性來預(yù)測股票收益聯(lián)動。<