環(huán)境不確定性、財務(wù)柔性與非效率投資——來自民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、近年來，我國民營企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，民營企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)中最具生機(jī)和活力的力量，而復(fù)雜動蕩的外部環(huán)境對民營企業(yè)的投資效率帶來嚴(yán)重的沖擊。投資是驅(qū)動微觀企業(yè)以及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，從宏觀層面看，投資與出口、消費(fèi)一起組成了拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車；從微觀層面看，投資直接影響企業(yè)的資源配置效率以及公司價值。因此，如何降低民營企業(yè)的非效率投資，提高資源配置效率，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中亟待解決的問題。
　　本文對已有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理回顧，在國內(nèi)

2、外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上提出假設(shè)，并以2007-2014年我國民營上市公司為研究對象，利用STATA11.0軟件分析環(huán)境不確定性與非效率投資的相關(guān)性。同時，本文設(shè)置了財務(wù)柔性啞變量，以進(jìn)一步考察財務(wù)柔性對環(huán)境不確定性引起的非效率投資的作用效果。最后，根據(jù)理論分析以及實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果提出了政策建議。實(shí)證結(jié)果表明，環(huán)境不確定性的增加會引起民營企業(yè)的投資不足，而財務(wù)柔性能夠有效地緩解環(huán)境不確定性引起的投資不足，但過高的財務(wù)柔性會帶來委托代理問題，引起過

3、度投資。因此，民營企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡財務(wù)柔性的利弊，適度持有財務(wù)柔性，提高企業(yè)的環(huán)境適應(yīng)能力。
　　文章的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)為：第一，本文創(chuàng)新性地將財務(wù)柔性引入環(huán)境不確定性與非效率投資的研究框架，研究財務(wù)柔性對環(huán)境不確定性與非效率投資相關(guān)性的影響。第二，本文創(chuàng)新性地從投資效率的角度出發(fā)，研究了環(huán)境不確定性的沖擊下企業(yè)的非效率投資問題，并有針對性地提出了有效的應(yīng)對措施。第三，本文以我國民營企業(yè)為研究對象，從公司財務(wù)政策的視角出發(fā)，研究財務(wù)柔