國有企業(yè)與非國有企業(yè)并購績效比較研究--以上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥為例.pdf

1、我國資本市場改革至今，已成為全球第二大并購市場，并購是資本市場上最為活躍的成分之一。國有企業(yè)也積極通過外延式并購?fù)苿幼陨戆l(fā)展。針對我國國有企業(yè)并購績效研究的案例分析數(shù)量有限，且研究也大多集中在理論分析，但目前我國國有企業(yè)并購進行地如火如茶，并購績效如何至關(guān)重要，這對提高我國企業(yè)競爭力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，深化供給制改革都具有重大意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)與非國有企業(yè)在并購成功率、溢價收購率、關(guān)聯(lián)交易率、重大資產(chǎn)重組率、并購交易

2、平均規(guī)模及并購后多項經(jīng)營績效表現(xiàn)都存在差異，并分析了國有屬性對并購績效的影響。接著，本文選取了上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥2011年至2014年期間主要并購案為研究對象，運用事件分析法、結(jié)果分析法對比分析兩者并購績效的短期及長期表現(xiàn)。最后結(jié)合兩者并購后整合表現(xiàn)的差異，分析其對并購績效的影響。本文旨在通過定性與定量分析，探討國有企業(yè)在并購績效方面的長短處及原因，為提高國有企業(yè)并購成功率，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供思路。
　　經(jīng)過研究得到以下結(jié)論:1

3、.并購對復(fù)星醫(yī)藥短期股價的促進作用比上海醫(yī)藥要強，交易總價值對短期并購績效有擴大化影響，縱向并購組的績效表現(xiàn)要優(yōu)于橫向并購組;2.并購對復(fù)星醫(yī)藥在盈利能力及運營能力上的影響要優(yōu)于上海醫(yī)藥;3.依托國有企業(yè)的優(yōu)勢，上海醫(yī)藥籌措并購資金多采取長期籌資的方式，負債結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健;4.復(fù)星醫(yī)藥的研發(fā)投入大、創(chuàng)新能力好、并購獲得的高價值產(chǎn)品更多;5.上海醫(yī)藥的銷售比較集中，而復(fù)星醫(yī)藥則依托于聯(lián)營企業(yè)拓展銷售網(wǎng)絡(luò);6.并購后整合表明復(fù)星醫(yī)藥采取更為靈

4、活的整合管理方式，在即時的整合難度及后期的長遠發(fā)展上要優(yōu)于上海醫(yī)藥。
　　由此對提高國有企業(yè)并購績效有幾點啟示:1.選擇恰當(dāng)?shù)牟①彉?biāo)的。注重標(biāo)的本身的價值;2.選擇靈活的支付方式。采取現(xiàn)金結(jié)合股權(quán)支付等方式，也可采用多次收購及分次支付資金的方式。再者，憑借國有企業(yè)的優(yōu)勢，獲得更多的長期借款，充分利用商業(yè)信用融資等方式;3.選擇更為靈活的資源整合方式，包括靈活的持股比例、對管理、研發(fā)、采購等業(yè)務(wù)增強各個活動單位的自主性。同時，對提高