高管特征對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性的影響—基于我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、投融資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的重要組成部分，合理的投融資決策對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，投資現(xiàn)金流敏感性已經(jīng)逐漸成為我國(guó)當(dāng)前投融資理論研究的熱點(diǎn)。目前，投資現(xiàn)金流敏感性的研究主要是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度和企業(yè)財(cái)務(wù)角度探索其存在性和主導(dǎo)動(dòng)因，忽視了作為投資決策的制定者和現(xiàn)金流的直接控制者的高層管理者的作用。由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)的高層管理團(tuán)隊(duì)成為企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定者和企業(yè)資源的控制者，對(duì)企業(yè)的投融資行為有至關(guān)重要的作用。本

2、文基于高層梯隊(duì)理論從高管團(tuán)隊(duì)背景特征的微觀角度來研究企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性，得出高管團(tuán)隊(duì)背景特征與企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系，希望能拓展投資現(xiàn)金流敏感性的理論研究，同時(shí)為企業(yè)的投融資行為和高管人員的任用提供政策性的建議。
　　本文在對(duì)相關(guān)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行詳細(xì)梳理的基礎(chǔ)上，對(duì)文章中的投資現(xiàn)金流敏感性和高管特征進(jìn)行了界定，并從理論上分析了二者的關(guān)系，據(jù)此提出了實(shí)證研究的假設(shè)。選用2007-2013年我國(guó)房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢

3、驗(yàn)房地產(chǎn)上市公司高管團(tuán)隊(duì)背景特征對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性的影響。在研究中，本文主要采用文獻(xiàn)研究與實(shí)證研究相結(jié)合、定量研究和定性研究相結(jié)合的方法，實(shí)證部分主要運(yùn)用描述性分析，相關(guān)性分析和多元回歸模型等統(tǒng)計(jì)分析方法。本文的主要研究?jī)?nèi)容和結(jié)論有：
　　1.我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的均值低于投資支出的均值，且面臨著較好的投資機(jī)會(huì)。我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)存在投資現(xiàn)金流敏感性，且投資與內(nèi)部現(xiàn)金流之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是說房地產(chǎn)業(yè)的投資行為隨著其內(nèi)部現(xiàn)金流

4、的增減而增減。
　　2.在驗(yàn)證了投資現(xiàn)金流敏感性存在的基礎(chǔ)上，本文引入了高管團(tuán)隊(duì)的性別比例、平均年齡、平均受教育水平、專業(yè)背景和平均任職期限五個(gè)背景特征，構(gòu)建模型，研究高管特征對(duì)房地產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)高管中的男性比例遠(yuǎn)高于女性，高管團(tuán)隊(duì)中男性成員所占的比例與企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性顯著負(fù)相關(guān)；高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡與投資現(xiàn)金流敏感性顯著負(fù)相關(guān)，房地產(chǎn)企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與其他企業(yè)基本一致；高管團(tuán)隊(duì)的