投資與現(xiàn)金流敏感性來(lái)源實(shí)證分析——以我國(guó)制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著資本結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和深入,近年來(lái)融資約束下企業(yè)投資與現(xiàn)金流之間的關(guān)系問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的波動(dòng)會(huì)影響投資規(guī)模。關(guān)于投資與現(xiàn)金流量敏感性存在的動(dòng)因,有兩種理論解釋:信息不對(duì)稱理論和管理機(jī)會(huì)主義理論。論文通過(guò)實(shí)證研究分析了我國(guó)上市公司的投資與現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題,并以我國(guó)制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象,進(jìn)一步考察了投資與現(xiàn)金流敏感性存在的主導(dǎo)動(dòng)因,以期為我國(guó)上市公司投資決策提供實(shí)證數(shù)據(jù)與參考。<

2、br>　　論文首先對(duì)投資與現(xiàn)金流敏感性存在的動(dòng)因進(jìn)行了理論分析,并比較了信息不對(duì)稱理論和管理機(jī)會(huì)主義兩種理論的異同;接著在借鑒古典模型、加速模型以及托賓Q模型等投資模型基礎(chǔ)上,建立了適合我國(guó)上市公司實(shí)際情況的實(shí)證研究模型,以對(duì)我國(guó)上市公司是否存在投資與現(xiàn)金流量敏感性、我國(guó)上市公司投資與現(xiàn)金流量敏感性存在的主導(dǎo)動(dòng)因是信息不對(duì)稱理論還是管理機(jī)會(huì)主義理論進(jìn)行考察。在建立實(shí)證模型后,使用我國(guó)滬深兩市制造業(yè)上市公司2002年～2006年的數(shù)據(jù)對(duì)我

3、國(guó)上市公司的投資與現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究,首先檢驗(yàn)我國(guó)上市公司是否存在投資與現(xiàn)金流量敏感性,并對(duì)敏感性動(dòng)因進(jìn)行了進(jìn)一步的實(shí)證研究;然后以是否管理層持股以及是否國(guó)有控股作為分組指標(biāo),分別對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析。
　　通過(guò)實(shí)證研究得出以下結(jié)論:(1)我國(guó)上市公司的投資決策與投資機(jī)會(huì)并不存在顯著關(guān)系;(2)我國(guó)上市公司普遍存在投資與現(xiàn)金流敏感性,且造成該敏感性的主導(dǎo)動(dòng)因是管理機(jī)會(huì)主義;(3)以是否管理層持股作為分組指標(biāo),實(shí)證