固定資產(chǎn)投資與現(xiàn)金流關(guān)系的實證分析——以滬深A股制造業(yè)公司為例.pdf

1、指導小組成員名單孫立堅李丹全騏張瀛教授副教授副教授副教授摘要本文研究的是中國公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流和固定資產(chǎn)投資的關(guān)系。作者發(fā)現(xiàn)兩者之間呈U型曲線。當公司的現(xiàn)金流較少時，現(xiàn)金流和投資成負相關(guān)；當公司的現(xiàn)金流較多時，現(xiàn)金流與投資成正比。并且作者發(fā)現(xiàn)國企固定資產(chǎn)投資對現(xiàn)金流的敏感度比私企更高，也就是說國企的U型曲線更陡。特別是在U型曲線的左半部分，也就是在現(xiàn)金流為負的時候。但是這種敏感度的差異僅發(fā)生在可盈利的投資機會很少的公司上。作者將這一發(fā)

2、現(xiàn)歸因于政府有著多重的社會和經(jīng)濟目標，所以當內(nèi)部資金很充?；蚝芫o缺甚至為負時，國企的資本性支出都會增加。沒有證據(jù)表明國企和私企U型曲線的差異性是由融資的差異性和軟預算約束。關(guān)鍵詞：融資約束固定資產(chǎn)投資經(jīng)營性現(xiàn)金流所有制結(jié)構(gòu)ABSTRACTWeanalyzetherelationbetweencashflowsandfixedassetinvestmentsofChinalistedmanufacturecompaniesTheresul

3、tsshowthatit’SU—shapedWhencashflowisnegative，itshowsnegativerelationwithinvestmentButifit’Spositive，cashflowispositivelyrelatedwithinvestmentAsacharacteristicforChinesefirms，weinvestigatehowtheownershipinfluencestheinves

4、t—cashflowsensitivityandfindthatgovernmentcontrolledcompaniesshowhighersensitivitythanprivatefirms，especiallywhenthelevelsofcashflowarelowMoreovergovernmentcontrolledfirmsinvestmorethanprivatefirmswhenthecashflowisnegati

5、veandtheinvestopportunityislowWealsoanalyzehowtheeconomicpolicyaffectsgovernmentcontrolledfirmsandtheresultsprovethatthosefirmsinvestmorebecausetheyhavemultipleobjectionNotlikeprivatefirms，thestateownedenterprisenotonlyc