公司治理、現(xiàn)金股利與過(guò)度投資行為研究——以制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)逐步穩(wěn)定的增長(zhǎng)，投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一，對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展發(fā)揮著不可替代的作用。但是近年來(lái)，由于多方面因素的影響，大多數(shù)企業(yè)都存在某種程度的過(guò)度投資傾向，管理層將可支配的自由現(xiàn)金流投資于一些不理想、不熟悉的項(xiàng)目上，盲目的投資行為造成企業(yè)資源浪費(fèi)、減損企業(yè)價(jià)值，甚至導(dǎo)致企業(yè)最終走向破產(chǎn)的道路。由此可見(jiàn)，如何遏制企業(yè)過(guò)度投資行為成為亟待解決的問(wèn)題。因此，本文從公司治理機(jī)制出發(fā)，并結(jié)合能減少自由現(xiàn)

2、金流的現(xiàn)金股利，來(lái)考察公司治理、現(xiàn)金股利與過(guò)度投資的關(guān)系，以期為抑制企業(yè)過(guò)度投資行為提供相關(guān)建議。
　　本文以2007-2012年間、2005年12月31日之前主板上市的滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本，借鑒Vogt(1994)和Richardson(2006)研究中對(duì)過(guò)度投資的度量方法，構(gòu)造出過(guò)度投資的度量模型，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)制造業(yè)上市公司的確存在過(guò)度投資行為。在此基礎(chǔ)上，實(shí)證分析了公司治理與過(guò)度投資的關(guān)系、現(xiàn)金股利與過(guò)度投

3、資的關(guān)系、公司治理和現(xiàn)金股利作為一個(gè)整體與過(guò)度投資的關(guān)系，以此探尋公司治理和現(xiàn)金股利對(duì)上市公司過(guò)度投資行為的影響。研究結(jié)果表明：股權(quán)集中度與過(guò)度投資水平呈倒“U”型的關(guān)系；股權(quán)制衡度對(duì)過(guò)度投資有負(fù)向影響，但不顯著；高管激勵(lì)能緩解管理層和股東之間的代理沖突，對(duì)過(guò)度投資產(chǎn)生抑制作用；獨(dú)立董事治理對(duì)過(guò)度投資水平影響不顯著；董事會(huì)活動(dòng)情況與過(guò)度投資水平顯著正相關(guān)；總體負(fù)債程度對(duì)過(guò)度投資有顯著地負(fù)向影響，但總體負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債一定程度上加劇了過(guò)度投