現(xiàn)金股利分配涉入的中小投資者利益保護(hù)實(shí)證研究——以滬深A(yù)股制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為例.pdf

1、股票買賣差價(jià)所形成的資本利得以及上市公司的派發(fā)的股利是中小投資者投資證券市場(chǎng)獲取收益的最主要來源。從我國證券市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，股價(jià)波動(dòng)大，中小投資者獲得資本利得的難度較大;同時(shí)由于我國上市公司中“鐵公雞”較多，它們吝嗇于現(xiàn)金股利的分配，使得我國上市公司普遍存在不分配現(xiàn)金股利、分配力度小、分配水平低等現(xiàn)象。除此之外，上市公司還存在控股股東侵占公司資金、進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)表等侵害中小投資者利益的行為。以上經(jīng)營管理過程中的眾多問題

2、都無法保障中小投資者應(yīng)得利益。因此，證監(jiān)會(huì)從2001年起開始對(duì)上市公司再融資前的股利分配形式和水平都提出了更加嚴(yán)格的要求，以期望中小投資者能從強(qiáng)制分紅政策中獲得切實(shí)的好處?；趯?duì)中小投資者利益保護(hù)問題的關(guān)注，本文選擇從現(xiàn)金股利的分配切入，探究其探究其對(duì)中小投資者利益保護(hù)起到何種影響。
　　本文在梳理和回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先從現(xiàn)金股利分配對(duì)中小投資者利益保護(hù)影響機(jī)制為切入點(diǎn)，闡述了現(xiàn)金股利理論、中小投資者保護(hù)理論及現(xiàn)金股利

3、分配與中小投資者利益保護(hù)兩者之間的關(guān)系;其次，分析了我國制造業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配及中小投資利益保護(hù)現(xiàn)狀;再次總結(jié)及借鑒之前學(xué)者關(guān)于投資者利益保護(hù)指標(biāo)體系的構(gòu)建方法的基礎(chǔ)上構(gòu)建中小投資者利益保護(hù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并用對(duì)專家學(xué)者問卷調(diào)查的方法法確定各指標(biāo)權(quán)重;在此基礎(chǔ)上使用我國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司2007-2011年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，并以現(xiàn)金股利分配率的兩種定義納入模型，實(shí)證分析現(xiàn)金股利分配對(duì)中小投資者利益保護(hù)的影響，研究得出如下結(jié)論:第一，現(xiàn)金

4、股利分配有利于中小投資者利益保護(hù)，即現(xiàn)金股利分配水平越高，中小投資者的保護(hù)水平越高;第二，股權(quán)分散的公司與股權(quán)集中的公司相比較，前者現(xiàn)金股利分配對(duì)中小投資者利益保護(hù)的正向作用更大;第三，現(xiàn)金股利分配與中小投資者利益保護(hù)之間存在倒U形關(guān)系，即隨著現(xiàn)金股利分配水平的提高，中小投資者利益保護(hù)水平先提高，當(dāng)現(xiàn)金股利分配水平超過一定的“度”時(shí)，中小投資者利益保護(hù)水平就隨著股利分配提高出現(xiàn)降低。在理論分析與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，本文提出了幾點(diǎn)加強(qiáng)中小投