高管內(nèi)部薪酬差距對公司風險的影響研究——基于我國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、16世紀意大利的企業(yè)發(fā)生所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離標志委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，而如何處理好委托代理關(guān)系也是學者們一直研究的課題。高管薪酬的制定作為公司治理的一部分，它的激勵效應被認同為有效解決委托代理問題的方法，早已在國內(nèi)外受到廣泛關(guān)注并展開相關(guān)研究。無論是理論界還是實務界對高管薪酬差距都已經(jīng)逐步形成了成熟的研究體系，但是研究方向卻仍然在不斷地擴展。目前，國外主要將薪酬差距與公司業(yè)績結(jié)合在一起，以此研究高管薪酬的制定對公司業(yè)績的影響，再分別從高管

2、薪酬的內(nèi)外部差距、公司業(yè)績的不同衡量指標、基于不同的理論假設基礎(chǔ)上進行兩者之間的相關(guān)性研究。國內(nèi)學者對高管薪酬差距的研究比國外晚，目前主要基于錦標賽理論與行為理論，同時采用A股上市公司數(shù)據(jù)分析兩者之間的關(guān)聯(lián)。經(jīng)過不斷的研究，我國上市公司在制定薪酬結(jié)構(gòu)體系時已經(jīng)充分考慮了相關(guān)研究結(jié)論，將其產(chǎn)生的激勵效應對公司業(yè)績的影響考慮其中，并在實務界得到廣泛運用。但是，隨著薪酬差距的擴大，一方面，有可能產(chǎn)生道德風險，高管人員為獲取高薪酬做出不利于公司

3、的決策，從而得到高業(yè)績高回報，但高收益同時也面臨高風險；另一方面，薪酬差距的擴大，會使內(nèi)部員工產(chǎn)生不公平心理，從而產(chǎn)生消極怠惰的情緒，嚴重情況下，做出自私利己的行為，從而增加公司的風險。
　　截止2015年11月份，央行一年內(nèi)兩次降息，通貨膨脹的影響以及國家對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，使得我國房地產(chǎn)行業(yè)遭受自2009年以來最嚴峻的考驗。那么，在這嚴峻的經(jīng)濟形勢下，房地產(chǎn)上市公司高管內(nèi)部薪酬差距對公司風險到底具有怎樣的影響呢？房地產(chǎn)上市

4、公司在公司治理過程中，在制定高管薪酬結(jié)構(gòu)體系時是否應該將公司風險與公司業(yè)績一同考慮呢？基于以上問題，本文作者在閱讀了國內(nèi)外相關(guān)文獻之后，結(jié)合目前國內(nèi)的經(jīng)濟形勢與市場發(fā)展現(xiàn)狀，選取我國房地產(chǎn)上市公司數(shù)據(jù)，采用理論研究與實證分析相結(jié)合的方法，從房地產(chǎn)上市公司高管內(nèi)部薪酬差距分析了其對公司風險的影響，得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。希望能豐富薪酬差距的研究體系，同時為當前房地產(chǎn)行業(yè)的公司治理提供參考。
　　首先，介紹了本文的研究背景以及研究問題

5、，闡述了本文的研究目的、研究意義、研究思路以及研究方法，并對本文的內(nèi)容以及框架進行了梳理；并分別從高管薪酬差距影響因素、公司風險影響因素、高管薪酬差距與公司業(yè)績關(guān)系和高管薪酬差距與公司風險關(guān)系對國內(nèi)外文獻進行了綜述。其中在高管薪酬差距與公司風險關(guān)系研究上，國外最近幾年才開始研究，國內(nèi)研究也不多。在對文獻進行總結(jié)歸納后進行了評述。
　　其次，對文中出現(xiàn)的高管、高管薪酬、高管內(nèi)部薪酬差距以及公司風險等相關(guān)概念進行界定，使得論文中概念更

6、加清晰；并分別對委托代理理論、錦標賽理論、行為理論和風險理論進行闡述；其中，委托代理理論是研究公司治理課題的基礎(chǔ)與起點，而錦標賽理論、行為理論和風險理論均能很好地解釋高管內(nèi)部薪酬差距對公司風險的影響，并且影響結(jié)論也趨于一致。
　　再次，根據(jù)理論分析提出公司風險與高管內(nèi)部薪酬差距存在正相關(guān)的研究假設。采用從國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）選取的148家房地產(chǎn)上市公司2010-2014年經(jīng)驗數(shù)據(jù)，剔除不符合數(shù)據(jù)后共117家585個樣本數(shù)據(jù)。

7、對研究使用的變量進行定義，將高管內(nèi)部薪酬差距作為解釋變量，采用國內(nèi)學者使用最多的方法，選擇高管前三名平均薪酬與其余高管平均薪酬之比來衡量高管內(nèi)部薪酬差距；將公司風險作為被解釋變量，由于本文主要研究高管內(nèi)部薪酬差距對公司風險的影響，考慮到高管的行為主要影響公司的經(jīng)營決策跟財務決策，所以將公司風險細分為財務風險與經(jīng)營風險；同時將公司規(guī)模、營業(yè)收入增長率、股權(quán)集中度、年度虛擬變量等作為控制變量。根據(jù)設定的模型進行實證分析，分別進行了變量的描述

8、性統(tǒng)計分析、解釋變量及控制變量與被解釋變量的相關(guān)性分析、模型的回歸檢驗及結(jié)果分析以及穩(wěn)定性檢驗。
　　最后，基于前面的理論研究與實證分析，得出房地產(chǎn)上市公司高管內(nèi)部薪酬差距對公司風險的影響呈現(xiàn)正相關(guān)的結(jié)論。針對研究結(jié)論本文提出如下政策建議：
　　①在目前嚴峻的經(jīng)濟形勢下，作為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在公司內(nèi)部對薪酬體系進行設定之時，除了考慮原本的薪酬激勵對公司業(yè)績的影響之外還應當考慮其帶來的公司風險；
　?、谠诂F(xiàn)有的薪酬結(jié)構(gòu)