互聯(lián)網企業(yè)境外上市對企業(yè)成長影響的實證研究.pdf

1、21世紀以來，隨著互聯(lián)網普及率的大幅提高和信息技術的飛速發(fā)展，我國互聯(lián)網行業(yè)進入了快速成長期。據(jù)統(tǒng)計，2014年我國互聯(lián)網廣告業(yè)務增長率高達56.5％，市場規(guī)模超過1500億元;網上零售市場交易規(guī)模達28637.2億元，增速為45％，并且繼續(xù)保持著高增長的態(tài)勢。在此期間，中國互聯(lián)網行業(yè)也涌現(xiàn)出許多世界知名的公司，如百度、阿里巴巴、騰訊、盛大等等。企業(yè)的發(fā)展離不開充足的資金供應，身處資金密集型行業(yè)的互聯(lián)網企業(yè)，對資金的需求就更為迫切。然而

2、，由于互聯(lián)網企業(yè)輕資產運營的特點，互聯(lián)網企業(yè)所積累的自有資金還不足以支撐其發(fā)展，銀行往往也因互聯(lián)網企業(yè)的高風險性限制對其放款。其次，由于我國資本市場的不健全，我國互聯(lián)網行業(yè)也很難通過國內A股市場上市實現(xiàn)融資。然而，國外的成熟、開放的資本市場卻為這些科技企業(yè)提供了許多融資便利。因此，我國互聯(lián)網企業(yè)紛紛赴境外上市融資。自2000年來，中國互聯(lián)網企業(yè)在境外市場掀起了一次又一次的上市高潮。截止目前，中國幾乎所有的龍頭互聯(lián)網公司都在境外交易所（包

3、括香港）完成了上市。
　　近幾年，隨著境外投資者對中國互聯(lián)網行業(yè)的認識回歸理性，部分已上市的中國互聯(lián)網企業(yè)后市表現(xiàn)逐漸趨于下降。與此同時，國內A股市場的不斷完善，也吸引了不少互聯(lián)網企業(yè)從境外交易所退市回歸國內資本市場。而另一方面，國內許多準備上市的中國互聯(lián)網企業(yè)仍然保持著對境外上市的極大熱情。因此，越來越多人在思考:對于中國互聯(lián)網企業(yè)來說，境外上市對企業(yè)成長是否具有促進作用，對于現(xiàn)階段的我國互聯(lián)網企業(yè)來說境外上市是否還是最優(yōu)的融資

4、渠道。這一問題也成為了當下管理學、金融學學術領域研究的熱點。
　　本文首先對企業(yè)融資、境外上市動因以及企業(yè)成長影響因素的相關理論進行了梳理，然后對我國互聯(lián)網企業(yè)的基本特征、境外上市歷程和上市首日表現(xiàn)的現(xiàn)狀進行了分析。在此基礎上，本文以2000-2012年在美國納斯達克交易所、紐交所和香港交易所上市的中國互聯(lián)網企業(yè)為研究樣本，建立了回歸模型，對我國互聯(lián)網企業(yè)境外上市對企業(yè)成長的影響進行了實證研究。最后結合實證結果，文章對我國互聯(lián)網企

5、業(yè)和資本市場提出了相關參考建議。本文的主要內容分為以下五個章節(jié):
　　第一章:緒論，首先介紹了本文的研究背景和意義，國內外主要研究成果，本文的研究思路和所采用的方法，以及研究的創(chuàng)新點和不足。
　　第二章:理論基礎，首先歸納總結了國內外關于企業(yè)融資的相關理論;之后闡述了主要的企業(yè)境外上市動因理論假說，最后總結了主要的企業(yè)成長影響因素的理論學說。
　　第三章:現(xiàn)狀分析，概述了我國互聯(lián)網企業(yè)的特征，梳理了我國互聯(lián)網企業(yè)境外上

6、市的歷程，并總結分析了我國互聯(lián)網企業(yè)境外上市首日的表現(xiàn)。
　　第四章:實證研究，首先對樣本數(shù)據(jù)進行了整理，接著建立了回歸模型檢驗了我國互聯(lián)網企業(yè)境外上市對企業(yè)成長的影響，并對影響因子進行了分析。
　　第五章:研究結論，在理論分析和實證檢驗的基礎上，提出了本文的研究結論，并對我國互聯(lián)網企業(yè)和資本市場兩個主體提出了相關建議，最后進行了研究展望。
　　本文的研究主要得出了以下幾點結論:(1)我國互聯(lián)網企業(yè)在境外交易所（包括香

7、港證交所）上市后，企業(yè)依靠外源融資實現(xiàn)的成長率惡化;(2)互聯(lián)網企業(yè)的股東權益報酬率與企業(yè)依靠外源融資實現(xiàn)的成長率之間呈正相關關系;(3)互聯(lián)網企業(yè)的規(guī)模對企業(yè)成長率影響不顯著，也即并不是大公司就一定會在海外上市后獲得比小企業(yè)更高的成長率;(4)互聯(lián)網企業(yè)的固定資產凈額占總資產比重與企業(yè)外源融資支撐的成長率之間是顯著負相關關系，資本性支出占總資產的比重與企業(yè)依靠外源融資實現(xiàn)的成長率呈正相關關系。這些研究結論為我國互聯(lián)網企業(yè)的融資決策提供