融資約束下企業(yè)波動對企業(yè)成長影響的實證研究——基于我國上市公司面板數據.pdf

1、中文圖書分類號：中文圖書分類號：融資約束下企業(yè)波動對企業(yè)成長影響的實證研融資約束下企業(yè)波動對企業(yè)成長影響的實證研究————基于我國上市公司基于我國上市公司面板數據面板數據學生姓名：所在院系：專業(yè)名稱：研究方向：屆別：導師姓名：論文完成時間：安徽財經大學碩士學位論文融資約束下企業(yè)波動對企業(yè)成長融資約束下企業(yè)波動對企業(yè)成長影響影響的實證的實證研究研究————基于我國上市公司基于我國上市公司面板數據面板數據內容摘要內容摘要經濟短期波動和長期增

2、長的關系一直是一個重要的理論與現實問題，其對于正確認識經濟波動和制定正確的經濟調控政策具有重要的意義。2008年全球性金融危機后，各國政府和學者對此問題的關注越來越密切。目前，國外越來越多的學者對經濟波動與經濟增長關系問題的研究從運用宏觀加總數據轉向微觀企業(yè)數據，并得出了與宏觀加總數據不同的結論。然而，迄今我國還未見到從微觀角度對企業(yè)波動與企業(yè)成長關系所做的研究，本文擬填補這一空白。本文旨在研究我國企業(yè)波動與企業(yè)成長的關系，以及企業(yè)面臨

3、的融資約束對二者關系的影響。為此，本文首先在以往經驗證據基礎上討論了企業(yè)波動與企業(yè)成長的含義和各種測度方法，在討論企業(yè)波動中首次引入了企業(yè)特質波動。然后，選取了適合本文研究的企業(yè)成長和企業(yè)波動指標，并運用我國1990至2010年上市公司面板數據對各個指標進行統計描述，觀察了我國企業(yè)成長、企業(yè)波動和企業(yè)資產負債率（融資水平）的趨勢，并與加總經濟增長率和波動率比較。最后，運用動態(tài)面板數據模型和系統廣義矩估計方法，研究了我國企業(yè)波動對企業(yè)成長

4、的影響以及融資約束對二者關系的影響，并從波動測度方法、不同地區(qū)、不同所有制和不同資產負債率這幾個角度對結果進行穩(wěn)健性檢驗。實證結果表明：（1）我國上市企業(yè)成長在1996年經濟軟著陸后較為平穩(wěn)，企業(yè)總體波動一直處于緩慢下降趨勢，直到2008年金融危機后有所上升，剔除宏觀和行業(yè)因素后的企業(yè)特質波動非常平緩；（2）企業(yè)波動對企業(yè)成長的影響隨著融資約束的變化具有非線性，當企業(yè)融資水平超過臨界值后，企業(yè)波動對企業(yè)成長的影響由負轉為正；（3）利用企

5、業(yè)特質波動、分地區(qū)、分所有制和分資產負債率進行穩(wěn)健性檢驗，結論是類似的。并且，本文研究還發(fā)現，結論（2）對資產負債率異常的企業(yè)不成立；在不同所有制下，企業(yè)遭受的融資約束程度不同，使得企業(yè)波動對企業(yè)成長影響由負轉正的融資水平臨界值有所差別，金融危機后私營企業(yè)遭受更嚴重的融資約束。根據結論，政府和企業(yè)要理性地看待經濟波動，認識波動在發(fā)展過程中的積極作用，同時加強改善金融和信貸市場的投融資環(huán)境，努力解決企業(yè)特別是私營企業(yè)的融資約束問題，引導民