銀企關(guān)系與政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)投資效率的影響——基于我國民營上市公司的研究.pdf

1、投資作為一種重要的財務(wù)行為，其效果效率影響著企業(yè)的成長，然而投資效率低下已成為我國企業(yè)面臨的普遍問題，并甚至影響到整體經(jīng)濟發(fā)展狀況。民營企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展歷程中長久以來的重要參與組成部分之一，充分發(fā)揮了其活力與創(chuàng)新精神，在承擔必要社會責任的基礎(chǔ)上同時發(fā)揮了集聚閑散資金、創(chuàng)造就業(yè)機會、增加政府財政收入等重要作用。投資作為民營企業(yè)財務(wù)活動的重要組成部分，其效果效率直接影響民營企業(yè)業(yè)績，一旦非效率投資現(xiàn)象嚴重，將極大阻礙民營企業(yè)的發(fā)展，

2、影響其在國民經(jīng)濟中發(fā)揮該有的作用。故結(jié)合以上兩點，本文選擇將研究的落腳點置于民營企業(yè)投資效率。
　　本文共五章內(nèi)容，具體為:
　　第一章為導(dǎo)論，旨在簡要介紹本文的研究背景、意義與方法等，也對本文的研究特色與創(chuàng)新之處進行了總結(jié)。
　　第二章為文獻綜述。在回顧了國內(nèi)外相關(guān)文獻后，本章先闡述了銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)的含義，接著分別綜述了銀企關(guān)系和政治關(guān)聯(lián)與投資效率間的相互影響關(guān)系，并簡單回顧了這兩種關(guān)系內(nèi)部可能的相互作用。總結(jié)文

3、獻后我們可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻對兩種關(guān)系對民營企業(yè)投資不足、過度投資兩方面的影響同時進行比較研究的較少，并且甚少有文獻研究兩種關(guān)系同時存在對投資效率的影響，而此正為本文的研究重點。
　　第三章為理論分析與假設(shè)提出。首先，本章簡要介紹了財務(wù)管理環(huán)境理論、資源基礎(chǔ)理論、社會資本理論及投資效率理論中的信息不對稱和委托代理理論，以此作為后續(xù)研究的理論基礎(chǔ)。在分析民營企業(yè)外部制度與金融環(huán)境及內(nèi)部發(fā)展需求兩方面內(nèi)容后，文章挖掘了以關(guān)系型資源為出發(fā)

4、點研究民營企業(yè)投資效率的新視角:因為中國現(xiàn)有體制環(huán)境體現(xiàn)出法律制度不健全、政府主導(dǎo)資源配置、民營企業(yè)受政策歧視尤其是受信貸歧視等特征，在這種背景下，銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式機制影響著企業(yè)的競爭力水平，而對比來看，國有企業(yè)由于與政府具有“天然”的聯(lián)系，其所受影響遠不如民營企業(yè)那樣顯著。故本文著重分析民營企業(yè)在尋求并擁有銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)等社會資本后，對投資效率產(chǎn)生的影響，進而提出假設(shè)。具體為:
　　(1)銀企關(guān)系在抑制民營企

5、業(yè)投資不足與過度投資上將發(fā)揮顯著作用。民營企業(yè)尋求建立銀企關(guān)系的主要原因是為了獲得融資便利性，當籌資需求滿足時才能更有效地安排企業(yè)投資。當企業(yè)得到必要的銀行貸款，獲得投資所需必要現(xiàn)金流，則可有效解決投資不足問題。銀企關(guān)系建立后，在過度投資方面的作用效果是:債務(wù)約束作用本身即可減少企業(yè)的盲目投資行為，而銀行與企業(yè)間建立親密關(guān)系后，相當于將資本市場監(jiān)督引入企業(yè)內(nèi)部，能有效降低信息不對稱程度，規(guī)范企業(yè)的投資行為。
　　(2)政治關(guān)聯(lián)可以

6、有效抑制投資不足，但同時帶來過度投資。在抑制民營企業(yè)投資不足方面:當民營企業(yè)高管具備一定政治背景后，可能獲得更多的貸款優(yōu)惠、更加寬松的信貸政策以及更加長久的貸款期限（王勃勃，2013），由此緩解投資不足;同時，由于政府對經(jīng)濟的干預(yù)，造成市場上資源并非完全均衡配置，而政治關(guān)聯(lián)能給民營企業(yè)進入高壁壘行業(yè)創(chuàng)造可能，增加企業(yè)的投資機會。從過度投資角度來看，當民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)后，可能會因為政治家們的政績要求以及更重的社會責任，進行非必要的投資

7、，還有可能因為政治關(guān)聯(lián)降低會計信息透明度（Ahmed，2004），降低獨立審計需求等(Wang et a1.，2005)，進而影響企業(yè)的過度投資。
　　(3)兩者同時作用時可以有效解決投資不足問題，但不能抑制過度投資。當民營企業(yè)同時建立銀企關(guān)系與政治關(guān)聯(lián)，等同于給抑制企業(yè)投資不足加上了雙保險。政治關(guān)聯(lián)這一社會資本對于民營企業(yè)而言，作用路徑是通過政府官員造成對當?shù)貒秀y行的壓力，促使銀行發(fā)放貸款。這種影響是間接消極而又短視的，銀企關(guān)

8、系相比來說更為直接積極和長期。所以當同時建立政治關(guān)聯(lián)和銀企關(guān)系后，兩種關(guān)系的積極作用將得到正向累加。對于過度投資問題，當民營企業(yè)僅具有銀企關(guān)系時，負債融資會約束企業(yè)的投資行為，但一旦再次加入政治關(guān)聯(lián)，企業(yè)不得不因此付出一些額外的“貢獻”，此時由于企業(yè)資金的可獲得性增強，更容易產(chǎn)生預(yù)算軟約束，扭曲了銀企關(guān)系帶來的負債融資約束作用，從而削弱對民營企業(yè)過度投資的抑制作用。由此可見，對于民營企業(yè)而言，當同時建立銀企關(guān)系與政治關(guān)聯(lián)后，類比于國有企

9、業(yè)的預(yù)算軟約束，銀行對于民營企業(yè)過度投資行為約束力可能將大大降低。
　　第四章為研究設(shè)計與實證分析。本章主要運用實證研究方法，以我國2012至2014年間滬深兩市民營上市公司為樣本，在明確銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)虛擬變量定義后，共手工搜集3523個樣本，接著運用Richardson(2006)投資模型計算得出假設(shè)檢驗?zāi)Ｐ椭械谋唤忉屪兞?，即投資效率值，接著用回歸模型分別研究了銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)以及兩者共同作用下對民營企業(yè)投資效率的影響，并

10、在此基礎(chǔ)上，將回歸結(jié)果進行了對比分析。通過實證分析，本文提出的假設(shè)均得到了驗證。
　　第五章為本文的總結(jié)章，內(nèi)容包括了研究結(jié)論、研究啟示與展望?；趯嵶C檢驗的結(jié)論，本文分別從銀企關(guān)系和政企關(guān)系方面總結(jié)歸納了幾點啟示:為獲得銀企關(guān)系這一資源，民營企業(yè)應(yīng)該積極主動地與銀行建立聯(lián)系，不僅可以采取有效措施吸收現(xiàn)任銀行職員進入企業(yè)董事會或管理層，還可抓住銀行業(yè)改革和調(diào)整的機會對銀行進行投資建立股權(quán)關(guān)系，從而緩解自己在申請銀行信貸借款時可能面

11、臨的信貸歧視問題。政企關(guān)系方面，由于政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資效率不僅有正向作用，其負向作用也較為突出，故站在對民營企業(yè)投資效率整體影響的角度，應(yīng)盡量減少民營企業(yè)對于政治關(guān)聯(lián)的尋求，避免不必要的耗費。
　　本文的創(chuàng)新在于:在分別探討銀企關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)投資效率的影響之后，本文更進一步將這兩種關(guān)系型資源的影響進行了對比，發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)聯(lián)在抑制民營企業(yè)投資不足與過度投資方面的“雙保險”作用，驗證了現(xiàn)有大多數(shù)文獻中對于企業(yè)引入銀行關(guān)系的支持