應收賬款證券化對企業(yè)價值的影響——以中小板上市公司為例.pdf

1、從企業(yè)的建立之日起，資金就是企業(yè)最重要的命脈。想要企業(yè)得到良好的發(fā)展，保持充足不斷的資金供應是必經(jīng)之路。然而僅依靠企業(yè)自身，想要始終維持充足的資金既是不切實可行的，也是不經(jīng)濟的。那么，如何通過其他方式來融資，就成為企業(yè)發(fā)展的重中之重。目前我國企業(yè)主要通過發(fā)行股票和企業(yè)債券來進行融資。但是，由于企業(yè)自身條件的限制以及我國金融市場發(fā)展的不足，企業(yè)依靠外部進行融資仍存在嚴重的困難。企業(yè)不僅融資方式單一，難以獲得充足資金，而且融資成本也不低，這

2、都對企業(yè)的發(fā)展不利。
　　隨著市場經(jīng)濟和科技的發(fā)展，我國涌現(xiàn)出大批的中小企業(yè)。這些中小企業(yè)雖然規(guī)模較小，但卻是我國經(jīng)濟的重要組成部分。與其他企業(yè)相同，資金問題也是制約中小企業(yè)發(fā)展的攔路虎。但在我國現(xiàn)有的金融體制下，大部分中小企業(yè)難以利用傳統(tǒng)的融資渠道獲取資金。無論是企業(yè)自身還是政府及相關部門都為此做出過諸多嘗試，但是效果卻不盡如人意。
　　應收賬款證券化是一種新型的融資模式，是資產(chǎn)證券化的一種具體形式，目前應用的領域主要為規(guī)

3、模較大的企業(yè)。這種融資方式一方面可以使企業(yè)減少應收賬款，促進資金流動性，緩解了企業(yè)因賒銷而造成的資金壓力；另一方面其較低的融資成本也使其具有獨特的優(yōu)勢。而據(jù)統(tǒng)計，在我國中小企業(yè)應收賬款在其流動資產(chǎn)中的比例高達60％。如果能將這一融資方式應用于中小企業(yè)，那么其創(chuàng)造的效益將是巨大的。因此，本文嘗試將應收賬款證券化應用于中小企業(yè)，分析這種融資模式對中小企業(yè)的價值影響。
　　首先，本文通過回顧國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，對應收賬款證券化領域的有關研究

4、進行歸納整理。由于這一融資模式較為創(chuàng)新，之前的研究大多為資產(chǎn)證券化方面。但這二者是總體與具體的關系。故而本文主要梳理了資產(chǎn)證券化有關方面的研究成果，并將其應用于應收賬款證券化領域。筆者將目前國內(nèi)外的研究成果具體分為：什么是資產(chǎn)證券化，為什么要進行資產(chǎn)證券化，如何進行資產(chǎn)證券化以及證券化過程中的難題四個方面來進行了總結。發(fā)現(xiàn)這種融資方式雖然被提出了多年，但其應用的實例卻還不常見，尤其是在中小企業(yè)方面的應用更是少之又少。而本文立足于中小企業(yè)

5、的視角進行研究，希望能夠為應收賬款證券化在我國的應用提供一定的參考。
　　其次，從應收賬款證券化的定義開始，根據(jù)國內(nèi)外實踐探索總結出應收賬款證券化的基本流程，并介紹了這一過程所運用的基本原理。然后結合中小企業(yè)的實際情況，分析對應收賬款進行證券化可能遇到的難題和風險。
　　第三，本文的實證部分。本文以應收賬款周轉率、應收賬款規(guī)模比率為解釋變量，以資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率為被解釋變量，以2011年至2015年（共5