“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化動因及效果分析.pdf

1、發(fā)行第一支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后的十幾年，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)階段進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，這一點(diǎn)從該業(yè)務(wù)的增長幅度中便可窺探一般。截至2017年上半年，不論是我國全部資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額還是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場存量，數(shù)額均較同期有較大幅度的增長，漲幅超過65％。
　　在資產(chǎn)證券化日益發(fā)展的今天，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。本文旨在通過理論與案例分析相結(jié)合的方法，分析“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。通過對該案例的分析，探析該項(xiàng)目實(shí)施

2、的過程、項(xiàng)目的特點(diǎn)以及實(shí)施后所產(chǎn)生的影響，便于未來打算實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的企業(yè)獲取一定的經(jīng)驗(yàn)和啟示。
　　所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以結(jié)構(gòu)性重組的方式，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的債券型證券，并借以融資的過程。一般而言資產(chǎn)證券化可以按監(jiān)管部門、是否在一個(gè)國家的境內(nèi)進(jìn)行、在現(xiàn)金流分配前是否要經(jīng)過重組進(jìn)行分類。資產(chǎn)證券化具有以下特點(diǎn):(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)且資

3、產(chǎn)證券化與原始權(quán)益人的資產(chǎn)和負(fù)債關(guān)系不大。(2)資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資，可以通過設(shè)立SPV(Special Purpose Vehicle)實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。(3)由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)有信用增級機(jī)制，因此相較于其他融資方式而言可以取得較低的成本融資。
　　實(shí)施資產(chǎn)證券化的一般動因包括:為企業(yè)開辟新的融資渠道，降低成本融資。優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，為金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有效套利。實(shí)施資產(chǎn)證券化的一般效果包括:通過提升資

4、產(chǎn)的流動性而改善企業(yè)的管理效率、通過資產(chǎn)證券化降低融資成本以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。支撐資產(chǎn)證券化的原理主要包括:風(fēng)險(xiǎn)隔離原理、資產(chǎn)組合原理、未來現(xiàn)金流原理、信用分工原理。
　　在以上理論鋪墊之后，本文以“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為例進(jìn)行了分析。
　　首先，本文分析了“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的實(shí)施過程和所具有的特點(diǎn)。分析發(fā)現(xiàn)，該資產(chǎn)證券化項(xiàng)目具有以下特點(diǎn):以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)、以自有大數(shù)據(jù)征信體系保障入

5、池資產(chǎn)質(zhì)量、以循環(huán)購買資產(chǎn)維持資產(chǎn)池預(yù)設(shè)規(guī)模、以不同風(fēng)險(xiǎn)收益劃分資產(chǎn)支持證券等級、以內(nèi)部增信保障資產(chǎn)支持證券償還。
　　然后，從降低成本、獲取收益、管理風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面分析了京東實(shí)施資產(chǎn)證券化的原因。降低成本的動因可以具體化為:降低融資成本、降低信息披露成本、降低應(yīng)收賬款管理成本、降低企業(yè)運(yùn)作成本。獲取收益的動因又可以具體化為:獲取資金借入與貸出的利差收益、獲取自持次級債券的超額收益、獲取長遠(yuǎn)發(fā)展的收益、獲取高財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來的間接收益。

6、管理風(fēng)險(xiǎn)的動因又可以具體化為管理應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、管理“京東白條”應(yīng)收賬款受賬期限制的風(fēng)險(xiǎn)。
　　最后，分析了“京東白條”資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)施之后，對發(fā)起人、投資人和資本市場的作用效果。對發(fā)起人作用的效果具體表現(xiàn)為:降低“京東白條”對供應(yīng)商的依賴、推動白條品牌的建立、鋪墊“京東ABS云平臺”的建立。對投資人作用的效果具體表現(xiàn)為:提升投資者的投資收益、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者、優(yōu)化投資組合。對資本市場作用的效果表現(xiàn)為:提供優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品