信貸資金對上市公司投資效率的影響研究——基于PSM的研究.pdf

1、銀行信貸是我國企業(yè)融資的主要渠道，投資是企業(yè)生存和發(fā)展的根本，那么作為一種稀缺資源，信貸資金真的能提高上市公司的投資效率嗎？一方面，獲得信貸資金能夠帶來新的現(xiàn)金流量，緩解融資約束；另一方面，雖然債務融資具有治理效應，但多余的現(xiàn)金流同樣會加劇管理層和股東以及債權人的代理問題，造成資源浪費，降低投資效率。本文分別從“投資不足-自由現(xiàn)金流敏感性”和“投資過度-自由現(xiàn)金流敏感性”出發(fā)，探究信貸資金對這兩種類型投資效率的影響，并從融資約束和代理問

2、題兩個角度探究差異產生的原因。
　　本文以2002-2013年發(fā)行A股的上市公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：總的來說，獲得信貸資金有助于提高上市公司的投資效率，但獲得信貸資金的額度，并未對上市公司的投資效率產生顯著影響。分別考慮投資不足和投資過度與現(xiàn)金流的關系，我們發(fā)現(xiàn)獲得信貸資金緩解了融資約束，降低了投資不足與自由現(xiàn)金流的敏感性，但并未顯著增強代理問題嚴重樣本的投資過度-自由現(xiàn)金流敏感性，這可能與負債的治理效應和債權人的監(jiān)督效應有關。本

3、文在用傾向得分匹配法（PSM）消除組間差異的基礎上，分別考察經濟性質和行業(yè)性質這兩個外生變量，研究發(fā)現(xiàn)獲得信貸資金對投資效率的作用并不與行業(yè)成長性呈現(xiàn)線性相關關系，對國有上市公司過度投資行為的影響也并沒有人們想象中的顯著。
　　本文利用傾向得分匹配法，較好地克服了內生性問題和樣本的選擇性偏差，更好地說明信貸資金影響上市公司的投資效率。同時，分別討論“投資不足-自由現(xiàn)金流敏感性”和“投資過度-自由現(xiàn)金流敏感性”兩種類型的投資效率，研