債務結構對上市公司非效率投資影響的研究.pdf

1、企業(yè)投資效率，直接決定了企業(yè)的發(fā)展程度和價值。企業(yè)合理投資不僅能夠增加企業(yè)自身的價值，而且能夠使資源得到合理的配置，能夠從整體上促進一個行業(yè)乃至整個經(jīng)濟的良性發(fā)展。在企業(yè)投資過程中，債務融資是我國上市公司投資的主要資金來源之一，在企業(yè)投資決策中起到了重要的作用。但由于債務期限、債務類型以及債務水平均存在差異，其對上市公司非效率投資行為的影響也不盡相同。因此，債務結構（債務期限結構和債務類型結構）以及債務水平對上市公司非效率投資作用機理的

2、研究，不僅豐富了企業(yè)財務投資理論，而且對優(yōu)化企業(yè)投資決策具有重要的指導意義。
　　本文利用2006-2014年為樣本期的面板數(shù)據(jù)，實證分析了債務結構對上市公司非效率投資的影響。在度量上市公司非效率投資時，借鑒Richardson(2006)投資期望模型，并在考慮所有權性質(zhì)的情況下對債務結構和債務水平與上市公司非效率投資的關系進行實證檢驗。實證結果表明:(1)在投資過度方面，債務水平、負債期限結構和銀行借款并沒有對上市公司投資過度發(fā)

3、揮出財務治理作用，甚至長期借款還促進了上市公司投資過度，只有商業(yè)信用對投資過度起到了抑制作用。在引入所有權性質(zhì)虛擬變量后，這一結論并未發(fā)生明顯變化;(2)在投資不足方面，除長期借款外，負債水平、短期借款和負債類型結構刺激了企業(yè)投資不足，在引入所有權性質(zhì)虛擬變量后，國有上市公司中負債水平、短期借款和銀行借款都能對企業(yè)投資不足產(chǎn)生抑制作用。
　　本文的研究對企業(yè)合理設計債務結構以及金融機構做出合理貸款決策具有重要借鑒意義;對企業(yè)完善治