我國券商類上市公司價值評估探討——相對估值方法的應(yīng)用分析.pdf

1、作為和資本市場高度相關(guān)的我國證券行業(yè),在過去的幾年,伴隨著中國經(jīng)濟的增長、資本市場的發(fā)展、行業(yè)監(jiān)管和治理的完善、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出和試點、8家券商的相繼上市等眾多機遇而得到快速發(fā)展。未來依托我國經(jīng)濟發(fā)展長期依舊向好,證券公司在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新方面都會有很大發(fā)展,中國證券行業(yè)仍然屬于快速發(fā)展階段。但另一方面,盈利模式單一,依舊“靠天吃飯”、業(yè)績和股價波動幅度巨大等缺陷在本次股市的暴跌中充分顯現(xiàn)。上市券商平均市盈率從2007年最

2、高超過900倍下跌至9月19日的僅13.47倍,遠(yuǎn)超過市場平均市盈率下跌幅度,中國股市的不完善和中國證券業(yè)這種與股市強相關(guān)、高β值的行業(yè)特點使得對券商類上市公司的價值評估一直十分困難。市場發(fā)生較大變化時,分析師的預(yù)測往往僅能跟隨或滯后于股價走勢,各種估值理論和估值方法似乎都不奏效?；趯υ撔袠I(yè)的關(guān)注和上述情況的思考,本文通過分析常用的估值方法和證券行業(yè)特點以及現(xiàn)狀,對券商類上市公司價值評估進行探討,期望能夠得出在目前的資本市場情況下較為

3、適合的券商類上市公司價值評估方法。
　　 由于對資本市場未來走勢和券商未來業(yè)績及現(xiàn)金流較難預(yù)測,因此,不適合采用絕對估值法對券商類上市公司進行估值,包括:現(xiàn)金流折現(xiàn)方法和紅利折現(xiàn)方法等。比較而言,相對估值法具有簡便直觀的特點,經(jīng)過2008年股市的大幅調(diào)整,無論和歷史比較,還是和國際市場比較,目前我國的股票市場已基本處于合理估值水平,符合采用相對估值法的假設(shè)前提。經(jīng)過系統(tǒng)分析后,認(rèn)為分部估值法和PB估值是目前我國券商類上市公司較為