醫(yī)藥為上市公司價(jià)值評(píng)估方法的選擇及估值差異研究.pdf

1、醫(yī)藥行業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步完善和醫(yī)藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展，在國(guó)內(nèi)上市的醫(yī)藥類公司無(wú)論是公司數(shù)量還是質(zhì)量方面與以前相比都有了本質(zhì)變化，醫(yī)藥類上市公司已成為投資者資產(chǎn)配置的重要行業(yè)。選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法和模型，正確評(píng)估醫(yī)藥類上市公司的價(jià)值不僅有利于公司股東更好的認(rèn)識(shí)公司的內(nèi)在價(jià)值，也有利于投資者預(yù)測(cè)公司的未來(lái)業(yè)績(jī)，為公司間的并購(gòu)重組及股權(quán)收購(gòu)等提供決策依據(jù)。同時(shí)，由于醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r存在差異，

2、因此各子行業(yè)的估值水平也不盡相同，將資本市場(chǎng)對(duì)這些子行業(yè)不同的估值進(jìn)行對(duì)比分析，并通過(guò)對(duì)引起估值差異原因的追尋，可以較為全面的了解醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)各醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)的估值邏輯并以此分析預(yù)測(cè)醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從而為醫(yī)藥行業(yè)投資及企業(yè)并購(gòu)方向提供一定的決策依據(jù)。另外，在資本市場(chǎng)上公司的交易價(jià)值會(huì)受到公司銷售規(guī)模、上市板塊、公司競(jìng)爭(zhēng)力等因素的影響，將這些影響因素對(duì)估值的影響程度進(jìn)行量化和分析對(duì)醫(yī)藥行業(yè)投資來(lái)說(shuō)也

3、意義重大。
　　本文使用文獻(xiàn)研究、理論闡述、數(shù)據(jù)對(duì)比、實(shí)證檢驗(yàn)等方法，首先對(duì)目前應(yīng)用較廣的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法模型作了系統(tǒng)的介紹，在對(duì)收益法、市場(chǎng)法等評(píng)估方法及模型理論闡述的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)醫(yī)藥類上市公司估值特征的分析和收益法、市場(chǎng)法兩種評(píng)估方法下醫(yī)藥類上市公司估值的差異進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)收益法和市場(chǎng)法均可作為醫(yī)藥類上市公司的價(jià)值評(píng)估方法，同時(shí)也間接證明了資本市場(chǎng)的有效性。為了解醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)估值的差異情況及其原因以及銷售規(guī)模、上市板塊、

4、公司之間競(jìng)爭(zhēng)力的差異等因素對(duì)估值的影響情況，本文將醫(yī)藥行業(yè)6大子行業(yè)及170家醫(yī)藥類上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與各子行業(yè)、各公司的市盈率進(jìn)行了對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)不同子行業(yè)、不同銷售規(guī)模、不同上市板塊以及同一行業(yè)不同公司之間的估值存在顯著差異，且估值差異有一定的規(guī)律性。通過(guò)定性和定量分析的方法，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)過(guò)去的增長(zhǎng)速度和未來(lái)發(fā)展前景對(duì)該行業(yè)的估值影響較大，而行業(yè)銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)β系數(shù)等指標(biāo)對(duì)估值影響不大。銷售規(guī)模

5、、上市板塊對(duì)估值的影響方面，研究發(fā)現(xiàn)公司估值水平會(huì)隨著銷售規(guī)模的變化而呈現(xiàn)一定的規(guī)律性，不同上市板塊的醫(yī)藥類公司的估值差異也有一定的規(guī)律性，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的醫(yī)藥類公司的發(fā)展速度和增長(zhǎng)潛力相對(duì)主板來(lái)說(shuō)并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。對(duì)同一行業(yè)不同公司之間的估值研究發(fā)現(xiàn)，同一行業(yè)不同公司之間的估值會(huì)因?yàn)楦鞴靖?jìng)爭(zhēng)能力的不同而存在顯著差異，公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品的壟斷性、稀缺性、創(chuàng)新性及科技含量對(duì)公司估值至關(guān)重要，資本市場(chǎng)給予的這些公司不同的估值提示了我們找尋優(yōu)秀醫(yī)