上市公司估值模型的創(chuàng)新與實(shí)證研究.pdf

1、本文通過對(duì)影響股票估值的基本面因素(可量化)和公司治理因素(較難量化)的分析，分別提出了在這兩種情況下的多因素估值模型。本文在“新一價(jià)定律”的分析框架下，得到了綜合的多因素模型，通過對(duì)該模型的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)在引入了公司治理等因素后，多因素模型對(duì)股票估值的預(yù)測(cè)能力得到了顯著提高。這說明公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)估值水平的影響正在變得越來越大，投資者越來越關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)的改善，其投資理念正在趨于理性。針對(duì)在現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)中，估值與定價(jià)并不總是一致，往往

2、存在這樣那樣的偏差，因而本文深入探討了價(jià)值投資策略的實(shí)際應(yīng)用效果，通過運(yùn)用Ohlson模型對(duì)中國股市的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資策略在我國股票市場(chǎng)也能獲得很高的年度超額收益率。然而在現(xiàn)有的解釋框架下，本文發(fā)現(xiàn)，無論是有效市場(chǎng)理論還是非理性行為金融理論，對(duì)我國股市價(jià)值投資策略獲得超額收益率的解釋還存在很大的局限性，是否存在其它風(fēng)險(xiǎn)因素和投資者的非理性行為，還有待進(jìn)一步的研究。最后，本文認(rèn)為我國股市近幾年持續(xù)低迷實(shí)際上是對(duì)內(nèi)在價(jià)值的一種回歸過程