基金業(yè)績與投資者信心的關(guān)系研究.pdf

1、時(shí)至今日，中國基金業(yè)無論是基金數(shù)量還是所管理的資產(chǎn)規(guī)模都已經(jīng)達(dá)到“基金大國”的水準(zhǔn)。但超常規(guī)的發(fā)展也遺留下許多有待解決的問題。不同于國外學(xué)術(shù)界對基金方面的問題已有幾十年的研究歷史，國內(nèi)學(xué)術(shù)界這方面的研究還方興未艾。
　　本文首先簡要介紹了西方基金業(yè)的發(fā)展史和中國基金業(yè)的現(xiàn)狀，然后以華夏成長（000001）作為案例，探討基金業(yè)績和基金流量之間的關(guān)系。案例分析表明華夏成長（000001）存在贖回悖論描述的現(xiàn)象。投資者與贖回悖論相一致的

2、申購贖回行為會通過現(xiàn)金比例影響到基金的業(yè)績，部分解釋了華夏成長（000001）在牛市時(shí)無法跑贏市場指數(shù)、在熊市時(shí)跌幅小于市場指數(shù)的原因。
　　本文的實(shí)證分析部分使用平衡面板數(shù)據(jù)建立動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，對基金業(yè)績和投資者信心的關(guān)系進(jìn)行研究。差分GMM方法估計(jì)結(jié)果顯示，基金業(yè)績和投資者信心之間存在互為因果的關(guān)系。其中投資者信心通過影響現(xiàn)金比例和促使資產(chǎn)組合調(diào)整作用于基金業(yè)績，基金業(yè)績通過業(yè)績水平效應(yīng)和市場預(yù)期作用于投資者信心。實(shí)證分析的

3、結(jié)果表明，增大現(xiàn)金比例會降低基金業(yè)績，即產(chǎn)生負(fù)面的稀釋作用。這個(gè)稀釋作用大于現(xiàn)金比例提高使得基金的流動性限制減小的正面作用。而且，由于投資者信心變化引起的基金投資組合的變化往往不利于基金業(yè)績，可能是因?yàn)檫@種情形下基金經(jīng)理調(diào)整資產(chǎn)組合的行為較為匆忙，不夠理性。同時(shí)，基金業(yè)績的波動也會從兩個(gè)方面影響到投資者信心的強(qiáng)弱。首先，基金的收益水平本身能夠改變投資者的信心水平，具有水平效應(yīng)。其次，市場會對基金的未來業(yè)績形成預(yù)期，這一預(yù)期也會改變投資者