央企控股上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論作為財(cái)務(wù)管理中的重要理論,是當(dāng)前學(xué)術(shù)界探索研究的焦點(diǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，學(xué)術(shù)界關(guān)于資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度也各執(zhí)一詞，但多數(shù)學(xué)者傾向于認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)通過(guò)影響公司治理影響企業(yè)績(jī)效。本文將以此為出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)分析我國(guó)央企資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。我國(guó)的中央企業(yè)（簡(jiǎn)稱“央企”）作為更加特殊的國(guó)有企業(yè)，被譽(yù)為“共和國(guó)的長(zhǎng)子”，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中居于首要地位。然而，我國(guó)央企在發(fā)展過(guò)程中也遇到了不少問(wèn)題，比如

2、我國(guó)央企所有者缺位問(wèn)題導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，國(guó)資委對(duì)管理層的監(jiān)督管理不到位，央企管理層腐敗、國(guó)有資產(chǎn)流失狀況比較普遍，過(guò)度投資問(wèn)題使央企漸漸忽略了主營(yíng)業(yè)務(wù)等等。近年來(lái)，為了促進(jìn)央企可持續(xù)發(fā)展，使其更好的履行社會(huì)責(zé)任、政治責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，國(guó)資委對(duì)央企的資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效考核均做了重要改革。在資本結(jié)構(gòu)改革上，我國(guó)于2005年實(shí)行了股權(quán)分置改革，央企流通股比例不斷增加，2014年高管薪酬改革，高管股權(quán)激勵(lì)措施有望重新啟動(dòng)，央企的整體上市計(jì)劃一直

3、穩(wěn)步推進(jìn)，在國(guó)家為緩解2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響而推出的四萬(wàn)億國(guó)債計(jì)劃中，央企更是努力大規(guī)模擴(kuò)張于房地產(chǎn)領(lǐng)域；在企業(yè)績(jī)效改革上，為了更好的考核管理層業(yè)績(jī)，國(guó)資委規(guī)定于2010年開(kāi)始所有央企實(shí)施EVA績(jī)效考核制度，說(shuō)明我國(guó)央企開(kāi)始做大做強(qiáng)，由原來(lái)的注重利潤(rùn)轉(zhuǎn)為注重價(jià)值創(chuàng)造，這在企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效管理上是一個(gè)重大的突破。本文將以我國(guó)特殊的國(guó)企----央企為樣本公司，分析央企資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　本文首先分別總結(jié)了股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)

4、債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的相關(guān)文獻(xiàn)，然后對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論和企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法做了基本的梳理，并對(duì)資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)績(jī)效做了簡(jiǎn)要論述。在實(shí)證分析上，本文以我國(guó)2010-2013年央企控股上市公司為研究對(duì)象，結(jié)合我國(guó)央企目前的改革動(dòng)態(tài)，以流通股比例、高管持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率、短期負(fù)債率為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，以EVA為央企績(jī)效衡量指標(biāo)，研究了我國(guó)央企資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究結(jié)論如下：流通股比例、股權(quán)集中度、