考慮投資者情緒的股票定價問題研究.pdf

1、研究股票市場運行規(guī)律，提高股票收益水平的行為動機催生了相關(guān)投資分析方法的蓬勃發(fā)展。其中以CAPM、Fama-French三因素模型為代表證券組合分析法，對股票收益率變化的解釋得到了很有說服力的結(jié)果。
　　以國外成熟資本市場為研究對象的資產(chǎn)定價模型，并不能生搬硬套于僅成立二十六年的中國股市。股票定價研究要根植于特定市場的法律制度，監(jiān)管環(huán)境和投資者特質(zhì)之上。通過分析中國股市特征，結(jié)合金融異象，發(fā)現(xiàn)投資者情緒可以作為切入點。
　　

2、以行為金融學為理論基礎(chǔ)，總結(jié)前人研究成果，選取換手率指標和人氣性指標作為代理變量，從強弱和方向兩個維度反映投資者情緒，拓展了資產(chǎn)定價模型的影響因素。進而建立了考慮投資者情緒的單因素和多因素股票定價模型，選取2006年至2015年滬深A股月度數(shù)據(jù)作為研究樣本，進行股票分組，計算風險因子。在CAPM模型基礎(chǔ)上，分別加入換手率因子和人氣性因子，驗證兩者的單獨定價能力；在Fama-French三因素模型基礎(chǔ)上，新增投資者情緒二因子，比較考慮投資

3、者情緒的五因素模型與經(jīng)典資產(chǎn)定價模型對25組股票組合超額收益率的平均解釋力度與預測精度。為了進一步檢驗投資者情緒因子的解釋能力，排除特定投資組合的影響，采用個股月度超額收益率對CAPM模型、Fama-Frecnh三因素模型和考慮投資者情緒的五因素模型進行時間序列回歸。最后在控制股票規(guī)模和β值的前提下觀察投資者情緒如何影響股票組合收益率。
　　研究發(fā)現(xiàn)：換手率指標和人氣性指標處于雙低水平可以獲得較高收益。構(gòu)建如下投資策略，在投資者情