信用評級對資產(chǎn)支持證券定價影響的研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化因其復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，提高了評級機構(gòu)在交易中的地位。這些機構(gòu)出具的信用報告，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者提供了基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用信息，成為作出投資判斷的重要參考依據(jù)。然而，自2007年起在美國爆發(fā)的金融危機中，美國三大評級機構(gòu)短時間內(nèi)調(diào)低大量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級，被認為是危機加劇的導(dǎo)火索，這讓人們不禁質(zhì)疑評級機構(gòu)所扮演的角色。
　　隨著2014年底信貸資產(chǎn)證券化備案制的實施，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展邁入常態(tài)化。由于在備案制下，作為

2、監(jiān)管機構(gòu)的銀監(jiān)會等不再對產(chǎn)品的資產(chǎn)池情況進行審查，評級機構(gòu)的作用再次得到體現(xiàn)。然而，國內(nèi)的評級機構(gòu)眾多，這些機構(gòu)出具評級報告是否能夠客觀反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的風險水平，值得我們研究。
　　本文在介紹資產(chǎn)證券化及其信用評級相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，回顧了國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展所經(jīng)歷的三個階段及特點，分析了目前資產(chǎn)證券化信用評級業(yè)務(wù)中存在的現(xiàn)實問題，以及信用評級對資產(chǎn)支持證券價格的影響機制，然后使用多元回歸的實證研究方法，針對自2005年以來，我國已

3、發(fā)行的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，研究了信用評級對證券化產(chǎn)品定價的影響。得出以下結(jié)論：
　　1.對于國內(nèi)市場，債券的利率顯著受到評級的影響。同時，評級機構(gòu)的選擇對利率影響也是顯著的，即會存在利率水平與評級機構(gòu)的選擇有關(guān)。
　　2.資產(chǎn)證券化的信用評級存在著潛在利益沖突、公信力不足等問題，這影響了評級機構(gòu)的獨立性、客觀性。
　　為此，筆者建議從五個方面改進我國資產(chǎn)證券化的信用評級業(yè)務(wù)：深化金融體制改革，完善債券市場?；钴S資產(chǎn)證券化