基于信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行信貸資產(chǎn)支持證券定價(jià)研究.pdf

1、我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的正式啟動(dòng)至今只有二年時(shí)間,研究作為第一只房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)支持證券--建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化(以下簡(jiǎn)稱“建元”)和第一只不良貸款支持證券--東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券(以下簡(jiǎn)稱“東元”)基于不同信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)理有很強(qiáng)的實(shí)踐意義。本文根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn),參考國(guó)際上成熟的資產(chǎn)支持證券定價(jià)模型和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型,研究構(gòu)建了基于不同信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行信貸資產(chǎn)支持證券的綜合定價(jià)模型,并進(jìn)行了評(píng)價(jià)和

2、展望,提出了修正方案。 綜合定價(jià)模型主要參考了資產(chǎn)支持證券定價(jià)中的靜態(tài)現(xiàn)金流收益率分析法和期權(quán)調(diào)整利差模型,信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型中的CreditMetrics模型的基本思路和方法。在具體分析上,綜合定價(jià)模型的構(gòu)建區(qū)別了兩只資產(chǎn)支持證券“建元”和“東元”不同的債券類型,分別采用了平均基礎(chǔ)利率法、情景分析與多因素線性回歸分析的方法進(jìn)行了具體的定價(jià)檢驗(yàn),分析過(guò)程中主要引用了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)全球資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分析積累的信用級(jí)別變遷數(shù)據(jù),對(duì)定價(jià)

3、檢驗(yàn)數(shù)據(jù)做出了基于信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)合理性評(píng)估。 本文的創(chuàng)新之處在于認(rèn)為資產(chǎn)支持證券具有信用產(chǎn)品特征,必須結(jié)合考慮信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其定價(jià)的影響,并在利用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,提出了基于信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行信貸資產(chǎn)支持證券綜合定價(jià)模型,作為一般模型為銀行信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)提供了科學(xué)定價(jià)依據(jù),有利于培育我國(guó)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的價(jià)格形成和反饋機(jī)制,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行主動(dòng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理,提高機(jī)構(gòu)投資者的自主定價(jià)能力、創(chuàng)新能力等核心競(jìng)爭(zhēng)力,更