高管政治關聯背景下中小上市企業(yè)融資約束的實證研究.pdf

1、國內外的諸多研究已表明了高管政治關聯在企業(yè)中的普遍存在性，它對企業(yè)的價值和績效的影響以及為企業(yè)融資和政府補貼等帶來的便利及優(yōu)惠均得到了驗證。那么對于我國那些如春筍般涌現的中小上市企業(yè)而言，高管政治關聯這一極具中國特色的社會因素義會怎樣影響它們受到阻礙的外部融資水平呢？是緩解還是加劇呢？
　　基于以上的問題，本文選取了我國2012-2014年間在深圳中小板上市的1799個研究樣本，在借鑒了Almeida(2004)的現金—現金流量敏

2、感性模型的基礎之上，引入了高管是否具有政治關聯和高管政治關聯類型兩個虛擬變量，在控制各公司特征和公司治理的相關變量后，構建了新的模型研究高管政治關聯背景下的融資約束問題。采用最小二乘法實證檢驗了高管是否具有政治關聯對中小上市企業(yè)融資約束水平的影響，以及高管地方政治關聯和中央政治關聯兩種類型對中小上市企業(yè)融資約束水平影響的差異?；谝陨蠙z驗，本文考慮到在我國尚不完善的資本市場下，銀行等金融機構對中小上市企業(yè)嚴苛的長期貸款限制，因此本文引入

3、相同的解釋變量對中小上市企業(yè)的長期債務融資水平做了進一步檢驗，一方面檢驗了高管政治關聯對中小上市企業(yè)獲取長期債務的能力的影響，另一方面達到了對融資約束水平研究結論的進一步驗證的目的。
　　研究表明，高管政治關聯對中小上市企業(yè)的融資約束有緩解作用。(1)整體而言，我國中小上市企業(yè)的高管政治關聯與其融資約束水平負相關，說明企業(yè)可以通過建立政治關聯降低其面臨的融資約束問題。(2)分別從高管的地方政治關聯和中央政治關聯兩個角度而言，高管地

4、方政治關聯和中央政治關聯均對我國中小上市企業(yè)的融資約束有緩解作用，但是高管中央政治關聯的緩解作用并不顯著，說明高管地方政治關聯對融資約束水平的緩解作用強于中央政治關聯。(3)我國中小上市企業(yè)的高管政治關聯與其長期債務融資水平正相關，說明長期債務融資作為外部融資的主要方式，其在企業(yè)的政治關聯背景下得到了促進，這與對融資約束水平的研究結論相一致。(4)高管地方政治關聯和中央政治關聯均對我國中小上市企業(yè)的長期債務融資水平有促進作用，但是高管地