保險(xiǎn)資金投資組合模型和投資對(duì)策研究.pdf

1、保險(xiǎn)公司的收益不僅僅依賴于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，還依賴于保險(xiǎn)資金的投資業(yè)務(wù)。金融市場(chǎng)的多樣性和金融資產(chǎn)收益的不確定性，加劇了保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金投資組合的構(gòu)建關(guān)系到投資收益，還影響保險(xiǎn)公司的償付能力。將承保風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題與投資組合問(wèn)題結(jié)合在一起研究，屬于一類特殊的組合投資問(wèn)題。近幾年來(lái)，同時(shí)考慮承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)的投資組合問(wèn)題的研究逐漸受到關(guān)注。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資面臨收益低且不穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)不合理和渠道不完善等問(wèn)題，影響了保險(xiǎn)公司償

2、付能力建設(shè)，制約了保險(xiǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2012年“13項(xiàng)新政”在一定程度上放開(kāi)了保險(xiǎn)資金投資渠道和投資比例限制，2013年10月保監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知（征求意見(jiàn)稿）》進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)資金相關(guān)投資政策，新政使保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，在我國(guó)現(xiàn)行特殊的投資環(huán)境下，通過(guò)構(gòu)建保險(xiǎn)資金投資組合來(lái)提高投資收益，成為理論界與實(shí)務(wù)界的研究熱點(diǎn)。
　　本文從理論和實(shí)踐兩個(gè)方面研究了我國(guó)保險(xiǎn)資金的投

3、資組合優(yōu)化問(wèn)題。建立了不同約束的模型并給出相應(yīng)投資組合的最優(yōu)策略，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)壽險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，分別從承保收益、理賠風(fēng)險(xiǎn)和投資增值能力三方面提出分別針對(duì)壽險(xiǎn)資金和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理建議。最后，通過(guò)實(shí)證研究對(duì)比研究政策變化和投資人偏好變化的結(jié)果差異分析出投資比例對(duì)投資決策的影響，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家資金的運(yùn)用現(xiàn)狀，從監(jiān)管、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)行業(yè)三個(gè)層面提出我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益水平提升的對(duì)策。具體來(lái)說(shuō)，本文的主要工作如下:
　　(1)

4、針對(duì)壽險(xiǎn)資金投資的安全性、收益性、流動(dòng)性和匹配性等性質(zhì)，研究了壽險(xiǎn)資金的投資組合問(wèn)題，基于經(jīng)典的Cramer-Lundberg風(fēng)險(xiǎn)模型，考慮投資比例和承保收益的影響，提出了包含正負(fù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程的連續(xù)時(shí)間投資組合模型、包含雙邊跳風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程的連續(xù)時(shí)間投資組合模型和包含二元風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程的連續(xù)時(shí)間投資組合模型，求解出了有效投資策略和有效邊界的解析表達(dá)式。根據(jù)提出的三類模型，分別從承保收益、理賠風(fēng)險(xiǎn)和投資增值能力三個(gè)方面給出壽險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的建議。

5、
　　(2)考慮財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)資金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特性，針對(duì)財(cái)務(wù)險(xiǎn)資金的投資組合問(wèn)題，考慮投資比例和承保收益的影響，提出了線性收入約束下離散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合模型和隨機(jī)收入約束下離散風(fēng)險(xiǎn)投資組合模型，求解出了隨機(jī)收入約束下的有效投資策略和有效邊界的解析表達(dá)式。根據(jù)提出的投資組合模型，從承保、理賠和投資三個(gè)核心變量角度給出財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的建議。
　　(3)基于提出的連續(xù)時(shí)間投資組合模型，考慮