基于ARMA-GARCH模型創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險VaR和ES實(shí)證研究.pdf

1、本文主要是討論風(fēng)險度量新方法ES的基本原理;基于ARMA-GARCH模型展開對我國創(chuàng)業(yè)板市場日收盤價對數(shù)收益率的市場風(fēng)險實(shí)證分析,計算其VaR值和ES值來度量創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市場風(fēng)險;此外,也運(yùn)用向量自回歸模型探討創(chuàng)業(yè)板和中小板的相互影響,深度分析創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險因素。全文共分5章。
　　第一章介紹本文研究主要內(nèi)容的背景、意義和方法,簡要敘述VaR和ES相關(guān)歷史文獻(xiàn)。
　　第二章主要介紹 ES基本原理。采用資產(chǎn)組合損失變量描述風(fēng)險,

2、并基于損失分布的-(上)分位數(shù)給出“期望巨額損失值”ES(Expected Shortfall)和“條件風(fēng)險價值”CVaR(Conditional Value at Risk)的定義。在一般損失分布下,通過直接計算說明了任一資產(chǎn)組合損失變量的“期望巨額損失值”ES的定義與-(上)分位數(shù)的選取無關(guān);而且也通過直接計算證明了ES與CVaR兩者的等價關(guān)系;進(jìn)而通過構(gòu)造出ES的概率測度族表示證明了ES是一致性風(fēng)險度量方法。
　　第三章基于

3、ARMA-GARCH模型,運(yùn)用風(fēng)險度量的VaR和ES方法對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(樣本:2010.6.1-2014.2.1)的市場風(fēng)險進(jìn)行實(shí)證分析,包括VaR、ES的計算問題、比較分析等。首先對創(chuàng)業(yè)板塊日收盤指數(shù)之間的自然對數(shù)收益率進(jìn)行基本統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)序列的分布存在厚尾的特征;運(yùn)用AIC+SC準(zhǔn)則確定各模型的滯后階數(shù)。對各模型的參數(shù)進(jìn)行估計,得到殘差序列,進(jìn)一步得到殘差序列的VaR值,并根據(jù)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式得到最終的VaR值和ES值。最后利用失敗

4、率檢驗(yàn)法,對模型進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證的結(jié)果表明,ES在VaR估計失敗時,能比較準(zhǔn)確地估計例外情形的實(shí)際損失,即ES可以用來彌補(bǔ)VaR模型的缺點(diǎn),ES是比VaR更加穩(wěn)健和保守的風(fēng)險度量方法。
　　第四章運(yùn)用VAR(向量自回歸)模型,研究創(chuàng)業(yè)板收盤指數(shù)和中小板收盤指數(shù)的相互影響。通過協(xié)整以及格蘭杰因果檢驗(yàn),分析創(chuàng)業(yè)板和中小板之間的內(nèi)在關(guān)系,尋找影響創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的外部因素。結(jié)果表明,它們的波動性是比較一致的;中小板和創(chuàng)業(yè)板之間不存在長期均衡關(guān)系