中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)羊群行為實(shí)證研究.pdf

1、羊群行為是群體中個(gè)體之間相互作用、相互影響而產(chǎn)生的一致性行為。投資者的羊群行為是導(dǎo)致股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和引發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。在相同條件下，小公司股票和大公司股票羊群行為存在明顯差異，創(chuàng)業(yè)板股票總股本和流通股本極小，極易被大資金操縱，成為一種投機(jī)工具。從實(shí)際市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票股價(jià)波動(dòng)劇烈，投機(jī)氣氛濃厚。以中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在顯著羊群行為為現(xiàn)實(shí)背景，結(jié)合行為金融學(xué)在“羊群行為”和“小公司效應(yīng)”的研究成果基礎(chǔ)上，運(yùn)用橫

2、截面絕對(duì)偏離度（CSAD）方法和GARCH模型，實(shí)證檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)羊群行為，在用相關(guān)系數(shù)分析、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)羊群行為度與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析內(nèi)幕交易行為和貨幣流動(dòng)性對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)羊群行為的影響。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票發(fā)行價(jià)過高、內(nèi)幕交易嚴(yán)重以及存在監(jiān)管漏洞這些問題建立博弈模型，對(duì)實(shí)證結(jié)果從主體的策略選擇角度進(jìn)行解釋。
　　通過理論分析和實(shí)證研究所得到的結(jié)論是：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在顯著的羊群行為，與其他市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市

3、場(chǎng)羊群行為有自身的特性，存在一定程度的差異；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)羊群行為受市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的影響，在整體市場(chǎng)下跌階段，羊群行為極其強(qiáng)烈。實(shí)證檢驗(yàn)表明，羊群行為是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股價(jià)劇烈波動(dòng)的重要因素，投機(jī)因素促使了股價(jià)的異常波動(dòng)，基本面因素影響不顯著。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)羊群行為的特性與過高的發(fā)行價(jià)、內(nèi)幕交易行為密切相關(guān)，最終導(dǎo)致股價(jià)對(duì)貨幣流動(dòng)性極其敏感，在貨幣流動(dòng)性收縮的背景下，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票的高股價(jià)、高市盈率，導(dǎo)致了資金的爭(zhēng)相撤離。從博弈分析來看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板

4、股票的承銷與價(jià)格申報(bào)，更多考慮自身的獲利可能性和空間，而無視創(chuàng)業(yè)板股票的成長(zhǎng)性大小，概念炒作從主板市場(chǎng)延伸到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在政策缺失、監(jiān)管不到位，這助長(zhǎng)了市場(chǎng)的過度投機(jī)情況。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的羊群行為，反應(yīng)出我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的不成熟和跟風(fēng)行為的盛行，無論在一級(jí)市場(chǎng)或是二級(jí)市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板股票的股價(jià)都容易被機(jī)構(gòu)操縱。監(jiān)管層應(yīng)該完善相關(guān)法律制度，打擊市場(chǎng)操縱行為，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)，防止股票價(jià)格和價(jià)值的過分背離；同時(shí)在一級(jí)市場(chǎng)上應(yīng)該循