創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)盈余公告效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開設(shè)以后，上市公司數(shù)量迅速增加至355家。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司普遍是具有高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性的企業(yè)，它們?cè)讷@得投資者青睞的同時(shí)，也蘊(yùn)藏著較大的經(jīng)營(yíng)不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)，上市公司的股價(jià)波動(dòng)幅度也往往大過于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的股票。作為一個(gè)創(chuàng)設(shè)才三年多的市場(chǎng)來說，創(chuàng)業(yè)板的上市公司也存在著各種問題，比如會(huì)計(jì)信息披露不充分和及時(shí)、“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重、公司治理機(jī)制不健全、內(nèi)部控制措施不完善等，這些問題的存在就可能帶來較為嚴(yán)重

2、的內(nèi)幕交易、信息公布不透明和提前泄露等問題，從而給投資者的利益帶來?yè)p失。尤其對(duì)目前中國(guó)資本市場(chǎng)交易狀況來說，股票的做莊、操作股價(jià)、炒作等一系列的問題還較為嚴(yán)重，加之創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍本身規(guī)模小成長(zhǎng)性高、業(yè)績(jī)變動(dòng)大、盤子小股價(jià)容易被操作等特點(diǎn)，股價(jià)波動(dòng)幅度較大或許難以避免。而對(duì)于投資者來說，了解創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和作出投資決策很大部份要依賴對(duì)披露的業(yè)績(jī)報(bào)告的盈余信息的解讀。
　　本文通過篩選創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)254家上市公司的2012年

3、的業(yè)績(jī)快報(bào)并按其性質(zhì)分成好消息組和壞消息組，以凈資產(chǎn)收益率(ROE)的增減作為度量盈余信息的指標(biāo)，采用傳統(tǒng)的事件研究法，對(duì)業(yè)績(jī)快報(bào)公告日附近設(shè)置窗口期以及對(duì)日相對(duì)交易量、異常股價(jià)收益率、平均的累計(jì)異常收益率分別進(jìn)行考察。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司存在著明顯的盈余信息有效性，存在著較為嚴(yán)重的內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易現(xiàn)象，并且發(fā)現(xiàn)在事件窗口期好消息組的累計(jì)平均超額收益率逐漸降低且變?yōu)樨?fù)，而壞消息組的累計(jì)平均超額收益率呈現(xiàn)U型波動(dòng)趨勢(shì)且最終獲