中國金屬期貨市場羊群行為的實(shí)證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融理論以資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)[1]與有效市場假說(EMH)[2]為理論支柱。但是，自20世紀(jì)80年代以來，學(xué)者們對傳統(tǒng)金融理論從理論與實(shí)踐兩個(gè)方面提出了諸多質(zhì)疑，進(jìn)而導(dǎo)致了行為金融學(xué)的誕生。羊群行為研究作為行為金融學(xué)的重要研究領(lǐng)域之一，受到越來越多的關(guān)注。所謂羊群行為，是指一種群體一致性行為，而這種一致性行為是由群體中個(gè)體之間的相互作用引起的。迄今為止，學(xué)術(shù)界對羊群行為的研究主要集中在股票市場，至于期貨市場，學(xué)術(shù)界則較少研

2、究其羊群行為，所以本文的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文從羊群行為的概念入手，將“真羊群行為”與“偽羊群行為”進(jìn)行了區(qū)別，分析了羊群行為對金融市場的影響，并從假設(shè)理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)研究兩個(gè)方面全面總結(jié)了羊群行為的相關(guān)理論；然后本文對2005年1月4日至2008年12月31日中國金屬期貨市場的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了時(shí)間序列平穩(wěn)性的單位根檢驗(yàn)和自回歸條件異方差性的ARCHLM檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國金屬期貨市場的樣本數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，但是存在著自

3、回歸條件異方差性。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文將CCK模型與GARCH模型相結(jié)合，對中國金屬期貨市場羊群行為的顯著性進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)在整個(gè)樣本期間，中國金屬期貨市場不存在顯著的羊群行為?？紤]到我國金屬期貨市場同時(shí)存在做多與做空機(jī)制，因此市場在上漲階段和下跌階段的行為應(yīng)該是對稱的，所以本文沒有對中國金屬期貨市場的上漲階段和下跌階段分別進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 最后，本文認(rèn)為中國金屬期貨市場不存在羊群行為是由其在參與者、交易