中國股指期貨市場處置效應的實證分析.pdf

1、處置效應是行為金融學中一項重要發(fā)現。滿足處置效應的投資者，心理偏誤使其在所持有資產處于賬面盈利時，更容易進行處置;而實現賬面虧損時，投資者傾向于繼續(xù)持有，等待處置機會。研究處置效應，不僅能在理論上解釋投資者行為偏好和市場異象，還可以通過進一步探究這一現象與定價的關系，從而為投資者的交易行為提供決策參考。
　　我國當前研究對于服從處置效應的售出傾向規(guī)律變化是基于不可靠的主觀假設——在未實現盈利/損失兩側的跳變，或者隨著未實現盈利單調

2、遞增。本文旨在先進先出的假設上，對于交易主體的心理賬戶進行更為細致的動態(tài)的刻畫。通過使用持有期未實現損失、持有期未實現盈利、平均持有期限三個原始變量衍生出的解釋變量對售出傾向進行解釋，完善當前研究成果中的不足。
　　本文構建了實證檢驗模型，有以下發(fā)現:首先，我國股指期貨市場上由于交易主體的交易習慣、監(jiān)管機構的做空限制等原因，投資者對空單交易的參與度遠不及多單交易;其次，在我國股指期貨市場的多單、空單交易中，均表現出交易主體的售出傾

3、向在盈利側和損失側的變化規(guī)律具有非對稱性，且多單交易記錄所顯示出的處置效應程度高于空單交易記錄;第三，持有期在30個交易日以內的交易記錄所顯示出的處置效應在經濟上和統(tǒng)計上更為顯著;此外，進一步的檢驗還發(fā)現，在此模型和假設下對于多單、空單交易，我國股指期貨交易主體的盈利能力與其處置效應的嚴重程度沒有統(tǒng)計上顯著的相關性。
　　本文的創(chuàng)新之處在于力求更細致地利用先進先出的心理賬戶對處置效應的售出傾向進行刻畫，更為真實的反映服從處置效應的