基于分形市場理論的中國股指期貨市場特征研究.pdf

1、本文以股指期貨市場的主力合約和加權(quán)合約為研究對象，運用基于非線性動力學(xué)系統(tǒng)的分形市場理論，檢驗中國股指期貨市場的有效性，揭示其分形結(jié)構(gòu)特征，分析收益率及其波動性的雙長記憶性，并解析其影響因素。
　　本文的研究將理論與實證相結(jié)合，在理論層次上介紹了分形理論及其現(xiàn)實應(yīng)用，隨后以實證來檢驗中國股指期貨市場是否適用于分形理論;在確定其存在分形特征并且適合應(yīng)用分形理論的基礎(chǔ)上，對市場的分形特征進行更深層次的分析，探究其收益率和波動性的雙重分

2、形特質(zhì);最后對分形特征產(chǎn)生的原因進行分析與解釋。具體內(nèi)容如下:
　　首先，本文利用單分形分析方法中的R/S分析法與V/S分析法對中國股指期貨市場進行hurst指數(shù)計算，發(fā)現(xiàn)市場是無效的，不符合有效市場理論定義中的弱勢有效市場;存在明顯的分形特征，即市場具有長記憶性，當(dāng)前的價格和信息會對市場未來產(chǎn)生持續(xù)影響，且這種持續(xù)較長。隨后本文對V/S分析法和R/S分析法進行了有效性和敏感性檢驗，確定用R/S分析法計算得出的hurst指數(shù)（HR

3、/S）來衡量市場收益率自身的長記憶性。
　　其次，本文通過建立ARFIMA-FIGARCH和ARFIMA-HYGARCH模型對股指期貨市場的雙長記憶性（收益率與其波動率的長記憶性）進行了深入分析。在模型殘差分布的選取上，分別對比了正態(tài)分布、GED分布、t分布及skt分布情況下的模型擬合效果，最終發(fā)現(xiàn)t分布與偏t分布更為接近真實的收益率分布。在最優(yōu)雙長記憶模型的選取方面，本文創(chuàng)新采用模型的VaR回測檢驗，通過對比各模型的風(fēng)險預(yù)測精度

4、和能力來選取最為有效的模型。研究發(fā)現(xiàn)，在相同分布下，F(xiàn)IGARCH與HYGARCH模型的風(fēng)險預(yù)測能力沒有明顯差異;在模型內(nèi)部的比較上，F(xiàn)IGARCH模型對于殘差在t分布和偏t分布下并無明顯差異，而HYGARCH模型的殘差偏t分布下的預(yù)測能力要高于t分布下的預(yù)測能力。綜合模型自身特點和理論背景，本文最終選擇skt-ARFIMA-HYGARCH模型中方差方程的長記憶參數(shù)作為衡量市場波動率長記憶性的指標(biāo)，即為dHYGARCH-skt。因此，最