基于分形市場假說的中國期貨市場有效性研究.pdf

1、有效的期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險規(guī)避的功能,期貨價格能較好地反映現(xiàn)貨市場供求趨勢,提前發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨市場的均衡價格,從而對生產(chǎn)者與消費(fèi)者起到事前調(diào)節(jié)的作用。隨著我國期貨市場的不斷發(fā)展和完善,期貨也成為一個重要的規(guī)避風(fēng)險工具,投資者可以利用期貨合約來進(jìn)行套期保值,使他們持有的資產(chǎn)的價值不會因?yàn)閮r格的波動而遭受損失。這就使得越來越多的投資者關(guān)心期貨市場的有效性問題。
　　 關(guān)于期貨市場有效性的檢驗(yàn)方法可以從如何檢驗(yàn)弱勢有效開始。如果有

2、效市場假設(shè)成立,那么市場參與者不可能利用過去的信息預(yù)測未來的價格,從而獲得超額利潤或經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的利潤。檢驗(yàn)弱勢有效的方法有很多種,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們使用最多的檢驗(yàn)方法之一就是隨機(jī)游走模型。但是,有些學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),金融資產(chǎn)價格并不完全不符合隨機(jī)游走的規(guī)律,很多金融隨機(jī)變量的分布往往出現(xiàn)尖峰或是肥尾現(xiàn)象。為解決這一問題,許多學(xué)者開始應(yīng)用非線性理論去解釋、分析資本市場行為,并取得了一定成果。由于非線性理論其能夠很好地反映余融市場的各種現(xiàn)象,因此逐漸

3、被人們所重視,其中比較具代表性的就是分形市場理論。
　　 本文依據(jù)分形市場假說,從弱勢有效市場的基本檢驗(yàn)出發(fā),研究了大連商品交易所的黃大豆一號、上海期貨交易所的陰極銅、鋁和鄭州商品交易所的硬冬白小麥和一號棉花期貨合約收益率的赫斯特指數(shù),檢驗(yàn)了我國期貨市場的分形特征,從側(cè)面驗(yàn)證我國期貨市場的有效性。
　　 本文首先分析了傳統(tǒng)有效市場理論及其缺陷的基礎(chǔ)上,介紹了分形市場理論和分析方法。然后采用大連商品交易所、上海期貨交易所和