基于分形市場(chǎng)假說(shuō)的中國(guó)期貨市場(chǎng)有效性研究.pdf

1、有效的期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能,期貨價(jià)格能較好地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供求趨勢(shì),提前發(fā)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)的均衡價(jià)格,從而對(duì)生產(chǎn)者與消費(fèi)者起到事前調(diào)節(jié)的作用。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,期貨也成為一個(gè)重要的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具,投資者可以利用期貨合約來(lái)進(jìn)行套期保值,使他們持有的資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)而遭受損失。這就使得越來(lái)越多的投資者關(guān)心期貨市場(chǎng)的有效性問(wèn)題。
　　 關(guān)于期貨市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)方法可以從如何檢驗(yàn)弱勢(shì)有效開始。如果有

2、效市場(chǎng)假設(shè)成立,那么市場(chǎng)參與者不可能利用過(guò)去的信息預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格,從而獲得超額利潤(rùn)或經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的利潤(rùn)。檢驗(yàn)弱勢(shì)有效的方法有很多種,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們使用最多的檢驗(yàn)方法之一就是隨機(jī)游走模型。但是,有些學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),金融資產(chǎn)價(jià)格并不完全不符合隨機(jī)游走的規(guī)律,很多金融隨機(jī)變量的分布往往出現(xiàn)尖峰或是肥尾現(xiàn)象。為解決這一問(wèn)題,許多學(xué)者開始應(yīng)用非線性理論去解釋、分析資本市場(chǎng)行為,并取得了一定成果。由于非線性理論其能夠很好地反映余融市場(chǎng)的各種現(xiàn)象,因此逐漸

3、被人們所重視,其中比較具代表性的就是分形市場(chǎng)理論。
　　 本文依據(jù)分形市場(chǎng)假說(shuō),從弱勢(shì)有效市場(chǎng)的基本檢驗(yàn)出發(fā),研究了大連商品交易所的黃大豆一號(hào)、上海期貨交易所的陰極銅、鋁和鄭州商品交易所的硬冬白小麥和一號(hào)棉花期貨合約收益率的赫斯特指數(shù),檢驗(yàn)了我國(guó)期貨市場(chǎng)的分形特征,從側(cè)面驗(yàn)證我國(guó)期貨市場(chǎng)的有效性。
　　 本文首先分析了傳統(tǒng)有效市場(chǎng)理論及其缺陷的基礎(chǔ)上,介紹了分形市場(chǎng)理論和分析方法。然后采用大連商品交易所、上海期貨交易所和