中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的有效性檢驗(yàn).pdf

1、2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，在全球?qū)е铝艘幌盗械倪B鎖反應(yīng)，逐漸演變成全球性的金融危機(jī)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至今已有3年，但復(fù)蘇步伐依然沉重。不管是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都面臨不同程度的發(fā)展困境，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直在低位徘徊，并且今年世界經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。在這樣的經(jīng)濟(jì)格局下，黃金及相關(guān)金融產(chǎn)品作為避險(xiǎn)工具備受關(guān)注。黃金期貨作為我國(guó)金融期貨的先行者，不僅和我國(guó)金價(jià)的變化有密切的關(guān)系，還對(duì)其他金融期貨起到探路者的作用。
　

2、　 時(shí)值我國(guó)黃金期貨上市交易五年，其市場(chǎng)有效性更是我們需要關(guān)注的內(nèi)容。一方面，檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性是對(duì)以往市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的階段性檢測(cè)，審視發(fā)展?fàn)顩r是否達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)或是否發(fā)揮了應(yīng)有的作用;另一方面，市場(chǎng)有效性的檢測(cè)結(jié)果為黃金期貨以后的發(fā)展提供了理論依據(jù)和實(shí)踐基礎(chǔ)。對(duì)于黃金期貨的投資者，可提供市場(chǎng)有效性程度，使之在投資時(shí)進(jìn)行相應(yīng)風(fēng)控策略的選擇以獲取更好的收益;對(duì)于實(shí)行政策的相關(guān)部門，可以提供影響其有效性的原因，使之對(duì)市場(chǎng)的改進(jìn)做到有的放矢;對(duì)

3、于其他金融期貨，尤其是我國(guó)剛推出的白銀期貨，可以提供我國(guó)市場(chǎng)和期貨合約的適應(yīng)程度，使其他金融期貨在發(fā)展上少走彎路。
　　 本文對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)有效性的研究分為四個(gè)部分:第一部分，在梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上提出擬解決的問題，即檢驗(yàn)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的有效性;第二部分，簡(jiǎn)要介紹了黃金期貨的產(chǎn)生、價(jià)格變化的影響因素及國(guó)內(nèi)外主要黃金期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況;第三部分，基于市場(chǎng)有效性的理論對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究;第四部分，根據(jù)實(shí)證研究

4、的結(jié)果，分析原因并提出改進(jìn)的建議。
　　 根據(jù)黃金期貨的特殊性及市場(chǎng)有效性的相關(guān)解釋，本文對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)有效性的研究較為全面，分別從定價(jià)效率和信息傳遞效率這兩方面展開。
　　 定價(jià)效率考察的是黃金期貨作為期貨與現(xiàn)貨之間的相互引導(dǎo)關(guān)系。期現(xiàn)貨的價(jià)格序列經(jīng)過ADF單位根檢驗(yàn)顯示為一階單整，首先通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)證明黃金期現(xiàn)貨之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，其次又通過誤差修正模型描述長(zhǎng)期關(guān)系，并得出短期回調(diào)速度力度適中的結(jié)

5、論。但最后根據(jù)Granger因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，黃金現(xiàn)貨對(duì)期貨存在價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，期貨對(duì)現(xiàn)貨卻不存在價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系。這說明了我國(guó)黃金期貨在定價(jià)方面還沒有完全發(fā)揮有效性。
　　 信息傳遞效率考察的是黃金期貨作為一般金融商品其價(jià)格能否做出充分及時(shí)的反應(yīng)。通過計(jì)算2008年-2012年我國(guó)黃金期貨價(jià)格的歷史波動(dòng)率、實(shí)際波動(dòng)率和每日價(jià)格振幅，發(fā)現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的總體趨勢(shì)是逐年平穩(wěn)的。為進(jìn)一步檢驗(yàn)市場(chǎng)能否及時(shí)消化信息，對(duì)黃金期貨價(jià)格波動(dòng)方向的變化，采用了