上海黃金期貨市場有效性的實證研究.pdf

1、期貨市場是市場經(jīng)濟的高級形式之一，它具有完善的交易機制，發(fā)揮著套期保值與價格發(fā)現(xiàn)的重要功能。有效的期貨市場，其合約價格不但應(yīng)該達到弱式有效，而且還可以引導相應(yīng)現(xiàn)貨市場的價格，進而對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重要的影響。 由于黃金其兼有貨幣、商品和金融三大屬性的特征歷來受到人們的推崇。作為國際儲備資產(chǎn)，黃金具有可以彌補國際收支逆差、維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付的功能。特別地，次貸危機自2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主

2、要金融市場以來，黃金凸顯了其特有的避險特征，各國的投資者紛紛拋售其他金融工具，涌入黃金市場以求保值增值。黃金也因此成為最重要的投資品種，踏上了漫漫牛市征程。 近年來我國的黃金產(chǎn)量節(jié)節(jié)高升，2008年更是生產(chǎn)282.007噸，成為世界產(chǎn)金最多的國家。欲使如此多的黃金財富避免價格劇烈波動所遭受的損失，必須爭奪國際黃金市場的定價權(quán)。2008年1月9日黃金期貨在上海期貨交易所的上市，是繼2002年10月30日上海黃金交易所開業(yè)之后中國對

3、于黃金市場的開放和發(fā)展所做的又一個里程碑式的舉措。它不但填補了我國長期缺乏金融期貨的空白，同時還使中國的黃金市場對世界黃金的價格產(chǎn)生重大影響的愿望成為可能。為此，意在更深入地研究上海黃金期貨市場的現(xiàn)狀和發(fā)展規(guī)律，本文對上海黃金期貨的價格可預(yù)測性與價格發(fā)現(xiàn)功能的角度來檢驗上海黃金期貨市場的有效性。 文章首先介紹了世界主要黃金市場以及它們的特征，通過對比，分析了中國黃金市場的現(xiàn)狀與自身的特點。接著，對影響國內(nèi)外黃金價格的因素做了詳細

4、地分析與說明：包括供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟因素、利率匯率因素、相關(guān)商品價格變動的影響、戰(zhàn)爭因素、基金持倉因素以及美國次貸危機因素等，并結(jié)合實際情況分析了上海黃金期貨市場特有的影響因素。已有的文獻對市場有效性的檢驗大部分采用序列相關(guān)性檢驗、ADF單位根檢驗、協(xié)整檢驗、誤差修正模型等。本文在對上述的方法進行對比分析之后，又在此基礎(chǔ)上通過運用格蘭杰因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等時間序列與計量經(jīng)濟方法，對上海期貨交易所黃金期貨市場的有效性進行全

5、面的實證分析。結(jié)果表明，從價格可預(yù)測的角度實證檢驗得出，上海黃金期貨市場尚未達到弱式有效；從價格發(fā)現(xiàn)的角度實證檢驗得出，上海黃金期貨市場并不具備價格發(fā)現(xiàn)的功能，并且黃金現(xiàn)貨價格單向引導上海黃金期貨價格，以及美國紐約商品交易所的COMEX黃金期貨才是中國黃金(包括黃金現(xiàn)貨與黃金期貨)價格變化的根本原因。最后，分析了導致目前上海黃金期貨市場無效性的原因，比如上海黃金期貨市場正處于上市發(fā)展階段，市場參與度并不是很高等，并給出了相關(guān)的對策建議。