股指期貨市場和股票市場波動關系研究.pdf

1、“股指期貨是否是導致股票市場暴跌的罪魁禍首？”為了解決這一問題，特別是在本輪金融危機的影響下消除我國股指期貨上市的障礙，本文在介紹股指期貨的概念、功能和風險的基礎上，回顧了全球幾個有代表性的市場和我國的股指期貨發(fā)展的歷程，并總結了國內(nèi)外關于股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響的研究成果。本文認為目前我國已基本具備推出股指期貨的條件，應科學地積極穩(wěn)妥地推出股指期貨交易。 本文采用2007年4月21日至2008年12月19日滬深300股票價格指

2、數(shù)日數(shù)據(jù)，對我國股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場波動性的影響進行實證研究。在股指期貨和現(xiàn)貨市場波動性的關系上，有兩個問題要解決。一是兩者波動率高低的比較，為了解決這個問題，本文首先對于滬深300股指期貨和現(xiàn)貨數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計特征的計算和比較，結果顯示滬深300股指期貨的波動率大于現(xiàn)貨指數(shù)；二是股票指數(shù)期貨的引入對現(xiàn)貨市場的波動性的影響。本文為了對引入期貨交易前后現(xiàn)貨市場的波動性進行比較，把研究區(qū)間分為引入期貨前、后兩個子區(qū)間進行估計，從而判斷期貨

3、對現(xiàn)貨市場的擾動。 實證分析部分在非對稱GARCH模型的基礎上設計了一個虛擬變量D，通過D的賦值界定了樣本數(shù)據(jù)的時間特點，具有一定的學術價值。檢驗得出了股指期貨推出并未明顯的改變現(xiàn)貨市場的短期波動；通過EGARCH模型分別對我國股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場波動情況進行實證研究，得出了股指期貨的推出使得信息傳遞到現(xiàn)貨市場的速度加快，市場的有效性增加，并提升了市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。 通過對實證結果的分析，結合我國證券市場的實際情況

4、，呼吁投資者重視宏觀面、供求面因素的變化。因為股指期貨操作是人的行為，所以投資者應該不斷提高自身的個性修養(yǎng)。同時對股指期貨的風險管理問題也提出了相關建議。目前關于股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的研究成果大多集中于成熟市場，而對新興市場的研究還較少。鑒于國內(nèi)股指期貨還沒推出，沒有相關個案用于參考本文的研究只能借助于仿真交易數(shù)據(jù)和國外經(jīng)驗，“紙上得來終覺淺”，我國股指期貨市場和股票市場波動性關系的問題還要等到股指期貨正式推出后進一步研究