股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、“股指期貨是否是導(dǎo)致股票市場(chǎng)暴跌的罪魁禍?zhǔn)祝俊睘榱私鉀Q這一問題，特別是在本輪金融危機(jī)的影響下消除我國(guó)股指期貨上市的障礙，本文在介紹股指期貨的概念、功能和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，回顧了全球幾個(gè)有代表性的市場(chǎng)和我國(guó)的股指期貨發(fā)展的歷程，并總結(jié)了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響的研究成果。本文認(rèn)為目前我國(guó)已基本具備推出股指期貨的條件，應(yīng)科學(xué)地積極穩(wěn)妥地推出股指期貨交易。 本文采用2007年4月21日至2008年12月19日滬深300股票價(jià)格指

2、數(shù)日數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響進(jìn)行實(shí)證研究。在股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的關(guān)系上，有兩個(gè)問題要解決。一是兩者波動(dòng)率高低的比較，為了解決這個(gè)問題，本文首先對(duì)于滬深300股指期貨和現(xiàn)貨數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)特征的計(jì)算和比較，結(jié)果顯示滬深300股指期貨的波動(dòng)率大于現(xiàn)貨指數(shù)；二是股票指數(shù)期貨的引入對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性的影響。本文為了對(duì)引入期貨交易前后現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行比較，把研究區(qū)間分為引入期貨前、后兩個(gè)子區(qū)間進(jìn)行估計(jì)，從而判斷期貨

3、對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的擾動(dòng)。 實(shí)證分析部分在非對(duì)稱GARCH模型的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了一個(gè)虛擬變量D，通過D的賦值界定了樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間特點(diǎn)，具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值。檢驗(yàn)得出了股指期貨推出并未明顯的改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的短期波動(dòng)；通過EGARCH模型分別對(duì)我國(guó)股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證研究，得出了股指期貨的推出使得信息傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)的速度加快，市場(chǎng)的有效性增加，并提升了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 通過對(duì)實(shí)證結(jié)果的分析，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況

4、，呼吁投資者重視宏觀面、供求面因素的變化。因?yàn)楣芍钙谪洸僮魇侨说男袨椋酝顿Y者應(yīng)該不斷提高自身的個(gè)性修養(yǎng)。同時(shí)對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理問題也提出了相關(guān)建議。目前關(guān)于股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響的研究成果大多集中于成熟市場(chǎng)，而對(duì)新興市場(chǎng)的研究還較少。鑒于國(guó)內(nèi)股指期貨還沒推出，沒有相關(guān)個(gè)案用于參考本文的研究只能借助于仿真交易數(shù)據(jù)和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，“紙上得來終覺淺”，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)波動(dòng)性關(guān)系的問題還要等到股指期貨正式推出后進(jìn)一步研究