股指期貨市場對股票市場的影響關系研究.pdf

1、本文以股票指數(shù)期貨(Stock Index Futures簡稱股指期貨)為研究對象.股指期貨應股票市場風險管理的市場需求而產(chǎn)生,并由于其本身所具有的顯著優(yōu)越性,經(jīng)過二十多年的發(fā)展,股指期貨在世界范圍內的交易規(guī)模和市場影響力得到了迅猛的發(fā)展,成為20世紀最為成功的金融衍生產(chǎn)品之一.近年來,伴隨著中國是否要開設股指期貨交易這個問題的提出,關于股指期貨的理論研究和探索成為中國金融研究中具有重要現(xiàn)實意義的課題. 本文主要從股指期貨市場對

2、股票市場的影響關系這個角度出發(fā),來探討推出股指期貨對股票市場產(chǎn)生的影響,采用與中國大陸經(jīng)濟環(huán)境相類似的香港恒生指數(shù)(HSI)及相對應的恒生指數(shù)期貨數(shù)據(jù)作為樣本,運用數(shù)量經(jīng)濟學的理論方法對股指期貨市場與股票市場價格長期均衡關系、股指期貨的引入對股票市場投資者行為影響等問題進行實證研究,力求對我國股指期貨市場的培育和發(fā)展起到一定的參考和借鑒作用. 本文的主要結論為:第一,通過股指期貨與股指價格協(xié)整關系的實證研究,表明恒生指數(shù)與恒生指

3、數(shù)期貨之間存在長期均衡關系.誤差修正模型也說明兩者之間具有高度的一致性.第二,通過正反饋交易模型對上海,深圳和香港股市三個具有代表性的股指日收益率序列進行實證研究,以及對引入股指期貨前后的恒生指數(shù)日收益率序列進行對比分析,研究結果表明: (1)上海、深圳、香港股市中均存在顯著的正反饋交易行為. (2)香港恒生指數(shù)在引入股指期貨以后,除了非同步交易和市場摩擦對股市影響減弱以外,證券市場中的正反饋交易行為也明顯減少,正反饋交易者的對股市交易