股指期貨市場與股票市場跨市場監(jiān)管研究.pdf

1、股票和股指期貨跨市場監(jiān)管制度脫胎于股票市場和股指期貨市場的存在與發(fā)展過程之中。1987年美國大股災中股票市場的震蕩使股指期貨市場的“瀑布效應”廣為人知，也使人們充分意識到股指期貨市場風險與股票市場風險的密切關聯性。1988年，接受美國政府指定的布雷迪小組在形成的《布雷迪報告》中不僅深刻總結了大股災的原因，而且不辱使命地提出了一系列股票和股指期貨跨市場監(jiān)管建議，預示著股指期貨與股票跨市場監(jiān)管思想與制度的產生。根據《布雷迪報告》的監(jiān)管思路，

2、不僅美國，其他一些國家與地區(qū)的股指期貨與股票市場也相繼實施了跨市場監(jiān)管措施，有效促進了金融市場的穩(wěn)定。
　　由于以股票價格指數為標的物的股指期貨衍生品具有規(guī)避價格風險、價格發(fā)現和提高資金配置效率等功能，因此，受到眾多市場投資者的青睞，進行股票和股指期貨市場的跨市場交易。然而，交易意味著風險，股指期貨等金融衍生產品所內生的跨市場風險將遠遠超出傳統的證券業(yè)和銀行業(yè)，投資者同時參與股票與股指期貨市場活動所帶來的風險也必將進一步疊加和放大

3、。我國股票和股指期貨跨市場交易風險的主要成因在于:行業(yè)特性上，緣于股指期貨與股票市場的內在關聯性;立法方面，我國股票和股指期貨市場法律法規(guī)存在不足與缺陷;監(jiān)管體系上，我國股票和股指期貨市場跨市場信息披露制度、跨市場穩(wěn)定機制以及機構投資者內部風險控制制度亟需進一步完善。
　　我國的股指期貨市場是一個新興市場，一直充斥各種違規(guī)交易現象，風險無時不在。因此必須建立完善的股票和股指期貨跨市場監(jiān)管法律制度、跨市場信息披露監(jiān)管制度和跨市場穩(wěn)定

4、機制。其一，跨市場信息披露監(jiān)管制度方面，盡管各個國家和地區(qū)傳統文化、法律體系以及歷史背景等社會現實因素的不同，導致境外主要證券市場關于信息披露監(jiān)管目標具有一定的差異，但也不乏共性，都旨在提高市場的透明度、降低和防范內幕交易發(fā)生以及增強投資者的意愿和信心等。在借鑒美國、英國證券期貨市場“三級監(jiān)管”制度經驗基礎上，應在我國股票和股指期貨市場建立由證監(jiān)會、交易所以及行業(yè)協會三級監(jiān)管部門組成的跨市場信息監(jiān)管部門，并建立不同監(jiān)管級別之間與不同監(jiān)管

5、級別內部之間的跨市場信息共享和交流機制。同時，進一步完善我國證券市場的信息披露:強化上市公司的信息披露、健全機構投資者的信息披露和加強網絡信息披露的監(jiān)管等;其二，跨市場穩(wěn)定機制方面，熔斷機制是股票和股指期貨市場跨市場穩(wěn)定機制的核心部分，盡管不同國家與地區(qū)中各個交易所對穩(wěn)定機制的具體規(guī)定存在差別，但是都在不同程度上對股栗與股指期貨市場穩(wěn)定機制的設定進行了相互協調與對應。在建立健全我國股票與股指期貨市場跨市場穩(wěn)定機制時，應參考成熟資本市場穩(wěn)

6、定機制的標準，結合我國的實際情況，樹立和遵循非頻繁性觸發(fā)、動態(tài)調整原則和便于市場重新運行原則，進而不斷完善以下三個方面，即確立跨市場“斷路”機制;建立不同監(jiān)管機構間的跨市場信息交流和協作機制，積極發(fā)揮交易所的市場一線監(jiān)管作用。
　　隨著股指期貨金融衍生品市場的深入發(fā)展，機構投資者將成為我國股票和股指期貨市場從事跨市場交易的重要主體。機構投資者風險控制方面，健全機構投資者內部風險控制制度時應滿足系統化、動態(tài)化和個性化的基本要求。并在