我國股指期貨與股票市場的互動(dòng)影響及跨市場監(jiān)管研究.pdf

1、股指期貨產(chǎn)品在市場推出后，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)它開展了大量的理論研究。這些研究中，理論上主要集中在分析股指期貨市場的引入對(duì)股票現(xiàn)貨市場的影響，實(shí)證上則集中在分析兩個(gè)市場價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系以及股指期貨市場的引入對(duì)股票現(xiàn)貨市場的影響等方面。蕕國股指期貨上市交易2年多來，股票市場經(jīng)歷了一段深度調(diào)整，引起許多投資者對(duì)股指期貨的作用質(zhì)疑。因此，對(duì)我國股指期貨與股票市場的關(guān)系及監(jiān)管進(jìn)行研究顯得尤為重要?；诖?，本文以我國滬深300股指期貨與股票現(xiàn)貨為研究對(duì)

2、象，試圖從理論和實(shí)證上對(duì)兩個(gè)市場的信息、風(fēng)險(xiǎn)的互動(dòng)關(guān)系及監(jiān)管進(jìn)行研究，為我國股指期貨市場的健康發(fā)展提供依據(jù)。
　　圍繞我國目前的股指期貨與股票現(xiàn)貨市場，本文開展了以下研究工作并得到結(jié)論如下:
　　1.在考慮股票市場存在賣空限制以及股票市場與股指期貨市場存在不同交易成本的情況下，從市場微觀結(jié)構(gòu)角度對(duì)參與市場的投資者行為進(jìn)行分析，通過分析其不同市場結(jié)構(gòu)下的交易策略，進(jìn)而將股票現(xiàn)貨與股指期貨市場的所包含的信息量進(jìn)行對(duì)比分析，從理論

3、上分析股票現(xiàn)貨與股指期貨市場價(jià)格之間的互動(dòng)關(guān)系。研究表明:股指期貨市場的價(jià)格與股票市場的價(jià)格之間存在著相互引導(dǎo)關(guān)系，并且股指期貨市場引導(dǎo)股票現(xiàn)貨市場的程度要大于股票現(xiàn)貨市場引導(dǎo)股指期貨市場的程度。
　　2.從波動(dòng)率和收益率的角度實(shí)證分析了我國滬深300股票現(xiàn)貨與股指期貨市場之間的引導(dǎo)、信息傳播方式和及風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)關(guān)系相關(guān)性。研究表明:我國滬深300股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場之間存在雙向的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，兩個(gè)市場相互影響、互為因果。股指期

4、貨與股指現(xiàn)貨市場具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，當(dāng)我國股票現(xiàn)貨市場出現(xiàn)持續(xù)下跌、劇烈波動(dòng)等極端風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，滬深300股票指數(shù)與滬深300股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)。在信息傳播上，股指現(xiàn)貨與股指期貨對(duì)公司信息和系統(tǒng)性信息的反應(yīng)速度不同，股指期貨市場對(duì)系統(tǒng)性信息反應(yīng)速度更快，信息從期貨市場傳播到股票市場;而對(duì)于非系統(tǒng)性信息，投資者傾向于首先在股票市場交易，信息從股票市場傳播到期貨市場。
　　(3)從波動(dòng)性與流動(dòng)性角度研究了股指期貨與股票市場的跨市