中國股票市場羊群行為實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)以有效市場為假設(shè)，然而近幾年的大量實證研究表明股票市場中存在著嚴重的非理性行為，“羊群行為”正是其中的典型代表，行為金融學(xué)逐漸成為一個新的研究熱點。本文從風(fēng)險與收益關(guān)系的角度重新定義了羊群行為：即羊群行為是指投資者忽略風(fēng)險收益關(guān)系，僅跟某特定因素如市場組合本身或某特定板塊或某宏觀經(jīng)濟指標的表現(xiàn)而在同時間內(nèi)買賣某資產(chǎn)的行為，使市場內(nèi)資產(chǎn)具有趨同的貝塔系數(shù)，并最終反映在資產(chǎn)價格中的現(xiàn)象。
　　 傳統(tǒng)的檢驗全市場范圍內(nèi)羊群行

2、為的方法主要采用收益率橫截面分散度指標，或股票波動率刻畫證券市場發(fā)生極端波動時羊群行為。這兩種方法均不能很好的區(qū)分真羊群行為與偽羊群行為。本文采用Hwang和Salmon于2008年提出的一個新的測度羊群行為程度的指標，檢測2001年1月至2008年9月間中國股票市場羊群行為。此指標能夠的剔除個股信息和全市場重大信息對羊群行為指標的影響，有效區(qū)分真?zhèn)窝蛉盒袨椤?br>　　 研究結(jié)果表明，只要投資者對于市場走向的看法比較堅定，羊群行為就

3、較嚴重，而不管市場處于牛市還是熊市。在市場大跌時，投資者行為不一定，但是市場大漲時，投資者的羊群行為比較明顯，說明我國股市有追漲的現(xiàn)象。
　　 同時，實證結(jié)果還表明，噪聲交易者的交易情緒對羊群行為的的貢獻度較大，即噪聲交易者易引起羊群效應(yīng)。根據(jù)研究結(jié)論，提出了避免非理性羊群行為的幾點建議：①培養(yǎng)投資者的理性投資理念，開展理性投資教育；②規(guī)范信息披露制度，增加信息的透明度，降低信息的不確定性。
　　 本文的創(chuàng)新點主要是：①