利率市場化背景下利率管理模式研究.pdf

1、2015年10月24日存款利率上限的放開標志著中國利率市場化進程結(jié)束。中國人民銀行作為利率管理部門，選擇何種市場起決定作用下的利率管理模式以促進經(jīng)濟金融健康發(fā)展影響深遠而重大。在介紹中國利率市場化改革及隨之進行的利率管理模式改變的基礎(chǔ)上，提出利率市場化后現(xiàn)行利率管理模式的弊端及局限性，亟需尋求一種新型利率完全市場化下的利率管理模式。通過研究比較國際上具有代表性國家在利率市場化后采取的利率調(diào)控模式，即以美日為代表的“公開市場操作”與英國、

2、印度的“利率走廊”的實踐效應(yīng)及優(yōu)缺點與發(fā)展趨勢，并結(jié)合中國實際情況，作者認為“利率走廊”模式更適合中國國情，對完善中國利率市場化完成下的利率管理模式提出政策建議，包括模擬構(gòu)建利率市場化完成初期階段的“利率走廊”對市場利率予以定量引導(dǎo)調(diào)控及強化利率走廊配套設(shè)施建設(shè)，同時加強行業(yè)自律管理、提高金融機構(gòu)利率定價水平和風險防范能力等定性措施予以指導(dǎo)。
　　首先，鑒于本文研究的背景與基礎(chǔ)是利率市場化改革，作者介紹了與其相關(guān)的概念和理論基礎(chǔ)，

3、包括“公開市場操作”、“利率走廊”、利率傳導(dǎo)機制理論等。隨后本文介紹了中國利率市場化進程及利率管理模式的變遷，其中，利率市場化改革按時間維度劃分，包括三個進程，第一進程涉及銀行間市場，包括同業(yè)拆借與債券等利率;第二、三進程涉及均為金融機構(gòu)，先為貸款利率，后為存款利率。利率管理模式實現(xiàn)了由“粗放式”單軌管理模式向“半開放式”雙軌管理模式再向“基本市場化”雙軌管理模式的轉(zhuǎn)變，利率市場化完成前采取以數(shù)量型調(diào)控為主的公開市場操作對部分市場化利率

4、引導(dǎo)與調(diào)控。
　　其次，本文論述了利率市場化完成后現(xiàn)行利率管理模式的弊端，如影響資源的配置效率、阻礙金融機構(gòu)發(fā)展、弱化宏觀經(jīng)濟調(diào)控效果、制約中國經(jīng)濟與國際經(jīng)濟接軌、減弱數(shù)量型調(diào)控效果等，亟需利率市場化完成后一種新型市場起決定作用下的利率管理方式。為實現(xiàn)目標，尋求國際上的先進經(jīng)驗予以指導(dǎo)國內(nèi)實踐，比較分析國際上兩種主要的利率調(diào)控模式“公開市場操作”、“利率走廊”在美國、日本、德國、歐洲、英國、加拿大、印度的實踐效應(yīng)與兩種調(diào)控方式的優(yōu)

5、缺點及發(fā)展趨勢，發(fā)現(xiàn)“利率走廊”模式更為直接有效、更易形成穩(wěn)定合理的公眾預(yù)期、更大程度發(fā)揮市場作用等優(yōu)點，且較公開市場模式實施效果較好。在尋求國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國貨幣需求穩(wěn)定性逐漸下降、數(shù)量型調(diào)控效果減弱、利率走廊調(diào)控模式為主的條件（利率體系不斷豐富、微觀經(jīng)濟主體利率敏感性和承受能力不斷增強、中國人民銀行利率間接宏觀調(diào)控能力不斷提高）日漸成熟的實際，認為中國更適宜“利率走廊”模式。
　　再次，本文提出中國市場起決定作用下的利

6、率管理模式建議，包括構(gòu)建利率市場化完成初期階段“利率走廊”、強化利率走廊配套設(shè)施建設(shè)（完善央行抵押品制度、發(fā)展多層次金融市場與多種類金融產(chǎn)品等）、加強行業(yè)自律管理、提高金融機構(gòu)利率定價水平和利率風險防范能力。構(gòu)建的中國利率市場化完成初期階段“利率走廊”上限為20天內(nèi)流動性再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、6個月以下貸款基準利率的平均值，下限為超額存款準備金利率、央行28日正回購利率、央行7日逆回購利率的平均值，選取的政策指導(dǎo)利率唯一，為再貼現(xiàn)利率

7、、央行28日正回購利率、央行7日逆回購利率的平均值，市場基準利率為隔夜市場回購定盤利率。
　　最后，本文總結(jié)了主要結(jié)論:一是利率市場化完成后亟需尋求一種新型市場起決定作用下的利率管理模式。二是“利率走廊”調(diào)控模式適宜中國國情。三是模擬構(gòu)建利率市場化完成初期階段“利率走廊”，引導(dǎo)控制市場基準利率浮動空間，通過利率傳導(dǎo)機制實現(xiàn)貨幣當局意圖;市場起決定作用后的長期目標是建立正式利率走廊，下限為超額存款準備金利率、上限為常備借貸機制的利率